万马科技（300698）2025年三季报财务分析：营收高增长伴随应收账款激增与盈利质量承压

近期万马科技（300698）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

万马科技（300698）发布的2025年三季报显示，公司实现营业总收入5.57亿元，同比增长44.51%；归母净利润为3268.32万元，同比增长4.67%；扣非净利润为3186.09万元，同比增长4.01%。单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入达2.18亿元，同比增长35.56%；归母净利润为1621.87万元，同比增长6.36%；扣非净利润为1584.01万元，同比增长5.4%。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为31.31%，同比下降16.09个百分点；净利率为5.74%，同比下降29.15个百分点。尽管营业收入大幅增长，但盈利能力指标出现明显下滑，反映出公司在规模扩张过程中面临成本或定价压力。

费用控制情况

销售费用、管理费用和财务费用合计为9558.05万元，三费占营收比例为17.16%，较上年同期下降18.73个百分点，表明公司在期间费用控制方面取得一定成效。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为5.49亿元，同比增幅高达66.43%，显著高于营收增速，需警惕回款风险。有息负债为9911.19万元，同比下降42.33%，显示公司债务压力有所缓解。货币资金为6394.87万元，同比增长1.73%。

现金流与股东回报指标

每股经营性现金流为0.17元，同比提升126.07%，由负转正，改善明显。每股净资产为3.84元，同比增长8.55%；每股收益为0.24元，同比增长4.68%。

风险提示

根据财报体检工具提示，公司存在以下潜在风险：

• 货币资金/流动负债为23.19%，短期偿债能力偏弱；
• 近三年经营性现金流净额均值/流动负债为-1.86%，持续造血能力不足；
• 应收账款/利润达1330.2%，回款周期长，利润含金量较低；
• 近三年经营活动产生的现金流净额均值为负，依赖外部融资维持运营的风险较高。

此外，公司历史ROIC中位数为5.36%，2020年最低至-0.7%，投资回报波动较大，商业模式稳定性有待加强。

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