万马股份（002276）2025年三季报：盈利显著增长但现金流与应收账款风险需关注

近期万马股份（002276）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力大幅提升

万马股份（002276）2025年前三季度实现营业总收入141.09亿元，同比增长8.36%；归母净利润达4.12亿元，同比上升61.57%；扣非净利润为3.71亿元，同比增幅达75.44%。盈利能力明显增强。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为48.37亿元，同比增长7.93%；归母净利润达1.61亿元，同比大幅上升227.7%；扣非净利润为1.5亿元，同比上升315.91%，显示出公司在当季利润端的强劲增长。

毛利率和净利率同步提升，报告期内毛利率为12.59%，同比增幅10.33%；净利率为2.91%，同比增幅达47.46%。

费用与资产结构情况

期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用合计为9.03亿元，三费占营收比例为6.4%，较上年同期增长2.05个百分点。

每股收益为0.41元，同比增长61.34%；每股净资产为6.02元，同比增长8.17%。

现金流与负债风险提示

尽管盈利表现亮眼，但现金流压力显现。每股经营性现金流为-0.58元，同比下降1051.75%。货币资金为17.48亿元，较去年同期的24.53亿元下降28.73%。

有息负债为13.91亿元，较去年同期的11.63亿元增长19.67%。应收账款达62.26亿元，相比2024年同期的57.5亿元增长8.27%。

财务分析指出，货币资金/流动负债仅为21.7%，近三年经营性现金流均值/流动负债仅为5.36%，短期偿债能力承压。同时，应收账款/利润高达1824.9%，回款风险值得关注。

综合评价

公司2025年三季报显示盈利能力显著改善，毛利率、净利率及净利润增速均表现突出。然而，经营性现金流持续为负、货币资金减少以及高额应收账款对整体财务稳健性构成潜在挑战。历史ROIC中位数为5.58%，2024年ROIC为5.17%，资本回报水平一般。未来需重点关注现金流管理和应收账款回收情况。

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