恒大高新（002591）2025年中报财务分析：营收利润双降，现金流承压，主业结构分化明显

近期恒大高新（002591）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

恒大高新（002591）2025年中报显示，公司经营业绩出现显著下滑。报告期内，营业总收入为1.45亿元，同比下降16.83%；归母净利润为-486.7万元，同比下降138.90%，由盈转亏；扣非净利润为-862.88万元，虽同比上升12.91%，但仍处于亏损状态。

单季度数据显示，2025年第二季度实现营业总收入6316.38万元，同比下降11.0%；归母净利润为-698.54万元，同比下降142.03%；扣非净利润为-932.9万元，同比下降64.77%，亏损幅度进一步扩大。

盈利能力分析

公司盈利能力持续弱化。2025年中报毛利率为14.85%，同比上升4.84个百分点，但净利率为-3.6%，同比减少152.03个百分点，反映出在毛利改善的情况下，期间费用和非经常性损益对利润形成严重拖累。

每股收益为-0.02元，同比下降138.85%；每股净资产为2.19元，同比下降4.08%；每股经营性现金流为0.08元，同比下降53.87%，显示股东回报能力和现金流生成能力均明显减弱。

费用与资产结构

三费（销售、管理、财务费用）合计为2850.05万元，占营收比重为19.63%，同比上升4.19个百分点。其中，销售费用增长15.54%，主要因业务拓展费用增加；管理费用下降19.64%，因子公司武汉飞游互联网营销业务停止运营；财务费用下降34.44%，受益于贷款利率下行。

资产方面，货币资金为6746.76万元，同比增长4.44%；应收账款为1.62亿元，同比下降6.00%；有息负债为8489.7万元，同比增长9.57%。合同负债大幅增长279.17%，系公司收到预收款所致；应付账款下降17.98%，因支付采购款；应付职工薪酬下降59.94%，因上年末计提的年终奖在本期发放。

在建工程同比增长404.09%，主要因公司推进数字化改造项目；存货增长31.5%，因垃圾炉防护业务量增加导致库存商品及在产品上升；其他非流动资产增长52.51%，因一年以上合同资产重分类。

主营业务构成

从业务结构看，公司收入主要来源于节能环保与互联网营销两大板块。移动信息服务（属互联网营销）收入为7464.09万元，占总收入51.41%，但毛利率为-0.02%，利润占比为-0.07%，显示该业务盈利能力极弱。防磨抗蚀业务收入为4100.76万元，占比28.25%，毛利率达32.30%，利润占比61.42%，为当前主要盈利来源。余热发电业务毛利率为33.58%，租金及技术服务毛利率为26.71%，均具备一定盈利能力。

隔音降噪工程业务收入仅83.01万元，毛利率为-80.22%，亏损严重；光伏发电业务虽毛利率高达69.48%，但收入规模极小，仅为21.65万元。

从地区分布看，华南地区收入占比49.49%，为最大收入来源，但未披露利润贡献；华东地区收入占比39.96%，利润占比66.80%，盈利能力突出。

现金流与投资回报

经营活动产生的现金流量净额同比下降53.87%，主因去年同期广告营销与移动信息服务回款较好；投资活动产生的现金流量净额下降98.52%，因去年同期孙公司出售无形资产带来大额现金流入；筹资活动产生的现金流量净额增长91.24%，因本期偿还贷款减少。

现金及现金等价物净增加额同比增长33.75%，得益于筹资活动现金流改善。然而，财报体检工具提示需关注现金流状况，货币资金/流动负债为86.82%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为6.63%，短期偿债压力较大。

综合评述

整体来看，恒大高新2025年上半年营收下滑、净利润由正转负，核心盈利指标全面恶化。尽管防磨抗蚀等节能环保业务仍具盈利能力，但互联网营销板块收缩导致收入与利润承压。公司研发投入下降40.12%，因武汉飞游业务停运，长期技术储备或受影响。尽管合同负债大幅增长显示未来收入潜力，但经营性现金流持续疲软，投资回报历史表现不佳（近10年中位数ROIC为-0.58%），整体财务状况仍需谨慎看待。

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