海普瑞（002399）2025年中报财务分析：营收微降、净利下滑但扣非盈利改善，费用管控成效显著

近期海普瑞（002399）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

海普瑞（002399）2025年中报显示，公司实现营业总收入28.17亿元，同比下降0.71%；归母净利润为4.22亿元，同比下降36.44%；扣非净利润为4.26亿元，同比上升29.34%。尽管净利润明显下滑，但扣非后净利润实现显著增长，反映出公司核心经营业务盈利能力有所增强。

第二季度单季数据显示，营业总收入为14.23亿元，同比下降2.8%；归母净利润为2.65亿元，同比下降47.85%；扣非净利润为2.37亿元，同比上升37.59%，延续了上半年整体趋势。

盈利能力分析

公司毛利率为31.16%，同比下降10.53个百分点；净利率为14.95%，同比下降36.01个百分点。盈利能力指标同比下滑明显，主要受利润总额减少影响。所得税费用同比下降40.41%，与利润下降趋势一致。

尽管整体盈利水平下降，但主营业务结构保持稳定。制剂业务收入达17.77亿元，占主营收入的63.06%，贡献利润5.52亿元，占利润总额的62.82%，毛利率为31.05%。CDMO业务收入5.24亿元，占比18.59%，毛利率达36.58%，为各板块中最高。肝素类原料药收入4.52亿元，占比16.05%，毛利率23.82%。海外地区收入25.83亿元，占总收入的91.67%，显示公司高度依赖国际市场。

成本与费用控制

销售、管理、财务三项费用合计1.88亿元，占营收比重为6.68%，同比下降58.84个百分点，费用管控成效显著。其中财务费用同比下降340.7%，主要因汇率波动带来汇兑收益增加。

研发投入同比增长25.59%，表明公司在创新药和CDMO领域持续加大技术投入。H1710已进入I期临床，多个投资项目获FDA或EMA资格认定，创新药布局持续推进。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为21.76亿元，较上年减少6.76%；有息负债为30.53亿元，同比下降32.49%；长期借款下降51.14%，反映公司主动降低债务规模。在建工程下降78.35%，因坪山制剂生产线转固；固定资产上升27.4%，与此变动相匹配。

应收账款为14.2亿元，同比增长8.24%，高于收入增速，且应收账款/利润比例已达219.51%，需关注回款风险。存货同比下降13.42%，主因去库存及粗品采购成本较低。

现金流表现

每股经营性现金流为0.71元，同比下降19.0%。经营活动产生的现金流量净额同比下降19.0%，因销售商品收到的现金减少，同时采购支出增加。投资活动现金流量净额下降243.15%，因理财产品投资支付现金增加。筹资活动现金流量净额上升50.98%，因偿还债务支付的现金减少。现金及现金等价物净增加额下降26.13%。

综合评价

公司2025年上半年营收基本持平，净利润下滑主要受非经常性因素影响，而扣非净利润实现近三成增长，体现主业韧性。费用控制大幅优化，三费占比下降超一半。坪山基地获欧洲GMP认证并新增产能，国际化布局稳步推进。但需关注应收账款偏高、经营性现金流承压等问题。ROIC历史中位数为4.33%，资本回报能力偏弱，商业模式仍以营销驱动为主。

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