森源电气（002358）2025年中报财务分析：营收利润双增但现金流承压，应收账款高企引关注

近期森源电气（002358）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

森源电气（002358）2025年中报显示，公司实现营业总收入13.47亿元，同比增长10.22%；归母净利润为4725.06万元，同比增长8.30%；扣非净利润达4569.3万元，同比增长26.92%，显示出主营业务盈利能力有所增强。单季度数据显示，第二季度营业总收入为6.42亿元，同比下降1.3%；归母净利润为511.61万元，同比下降5.36%；但扣非净利润为1014.33万元，同比增长20.49%，表明非经常性损益对利润影响较大。

盈利能力与费用控制

公司毛利率为25.65%，同比微降0.65个百分点；净利率为3.96%，同比提升11.35%。三费合计为1.88亿元，占营收比重为13.97%，同比下降1.1个百分点，反映出公司在销售、管理及财务费用控制方面有所改善。每股收益为0.05元，与去年同期持平；每股净资产为3.51元，同比增长2.23%。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为34.29亿元，较上年同期的33.49亿元增长2.39%，应收账款占最新年报归母净利润的比例高达3865.74%，存在较大回款风险。货币资金为1.08亿元，同比增长88.63%；有息负债为23.54亿元，同比增长15.52%。有息资产负债率已达30.98%，且有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比为70.54%，债务压力值得关注。

现金流情况

公司每股经营性现金流为-0.11元，同比减少1055.75%，显示经营活动现金流出压力显著加大。经营活动产生的现金流量净额大幅下降，主要原因为本期购买商品支付的现金增加。投资活动产生的现金流量净额下降299.25%，系资本性支出增加所致；筹资活动产生的现金流量净额增长359.24%，主要因融资增加。现金及现金等价物净增加额同比增长137.96%，期末现金及现金等价物余额同比增长164.49%，主要得益于筹资活动流入增加。

主营业务结构

从业务构成看，输变电产品收入为11.2亿元，占总收入的83.16%，毛利率为23.03%；环卫产业服务收入为1.92亿元，占比14.24%，毛利率高达46.21%，成为利润贡献的重要来源。其他业务收入为3490.16万元，占比2.59%，毛利率为-2.95%，存在亏损。

从区域分布看，华北地区收入最高，达4.86亿元，占比36.08%；华中、华南、西北、华东、西南和东北地区依次递减。境外及其他地区收入仅为7.45万元，占比0.01%，国际化程度极低。

财务变动原因说明

• 存货同比增长43.66%，系在手订单增加导致原材料及在制品上升。
• 租赁负债下降45.97%，因偿还租赁本金和利息。
• 应收票据下降55.57%，因收到的商业承兑汇票减少。
• 应收款项融资增长612.66%，因未背书转让的银行承兑汇票增加。
• 其他流动资产增长83.01%，因待认证进项税额增加。
• 其他非流动资产增长35.54%，因预付设备款增加。
• 其他应付款下降71.29%，因偿还保理融资借款。
• 一年内到期的非流动负债激增4511.25%，因售后回租形成的长期应付款重分类。
• 其他流动负债下降55.8%，因已背书未终止确认的商业承兑汇票减少。
• 长期应付款增长13573.52%，因通过售后回租筹集长期资金。
• 少数股东权益增长31.47%，少数股东损益增长2857.46%，均因控股子公司净利润增加。
• 销售商品、提供劳务收到的现金增长64.95%，因销售回款增加。
• 购买商品、接受劳务支付的现金增长112.2%，因订单和销售增长带动采购支出上升。
• 支付给职工的现金增长40.07%，反映人力成本上升。
• 购建固定资产等支付的现金增长299.16%，因资本性支出增加。
• 收到其他与筹资活动有关的现金增长1123.75%，因售后回租融资增加。
• 支付其他与筹资活动有关的现金增长746.47%，因偿还保理融资借款。

风险提示

根据财报体检工具提示，需重点关注以下风险：- 现金流状况：货币资金/流动负债仅为4.22%，近3年经营性现金流均值/流动负债为1.19%，流动性压力较大。- 债务状况：有息负债水平较高，财务费用/近3年经营性现金流均值达380.04%，财务负担沉重。- 应收账款风险：应收账款/利润比例高达3865.74%，存在较大坏账风险和资金占用问题。

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