ST帕瓦（688184）2025年中报财务分析：营收大幅下滑，亏损收窄但现金流与费用压力凸显

近期ST帕瓦（688184）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

ST帕瓦（688184）2025年中报显示，公司实现营业总收入2.39亿元，同比下降58.99%；归母净利润为-1.58亿元，同比上升52.61%；扣非净利润为-1.61亿元，同比上升52.44%。尽管亏损额同比收窄，但整体盈利能力仍处于显著负值区间。

第二季度单季数据显示，营业总收入为1.59亿元，同比下降45.36%；归母净利润为-1.02亿元，同比上升55.59%；扣非净利润为-1.02亿元，同比上升56.84%，显示亏损趋势仍在持续，但同比改善幅度较大。

盈利能力分析

公司毛利率为-16.63%，较上年同期下降7.12个百分点；净利率为-66.23%，同比下降15.54个百分点，表明产品附加值持续走低，整体盈利水平恶化。每股收益为-1.0元，同比增52.15%；每股净资产为10.36元，同比下降36.39%，反映股东权益显著缩水。

费用与运营效率

三费（销售费用、管理费用、财务费用）合计占营收比例达17.98%，同比增幅高达311.55%。其中，管理费用同比上升78.58%，主要系部分闲置固定资产折旧转入管理费用所致；销售费用同比下降44.64%，因公司强化内部控制与成本精简；财务费用同比下降282.69%，因募集资金持续使用导致现金管理收益减少。

资产与负债状况

货币资金为3.72亿元，同比增长25.02%；应收账款为3419.97万元，同比下降84.02%，主要因公司加大回款力度；有息负债为1.55亿元，同比大幅上升637.72%，显示债务压力显著增加。合同负债为392.98%，因收到尚未确认收入的货款增加。

应付账款为-35.05%，因支付到期货款和设备款减少；应付职工薪酬下降54.49%，因本期仅计提1-6月年终奖；应交税费下降49.86%，因本期增值税支付减少；租赁负债下降66.05%，因减少租赁房产。

现金流与投资活动

每股经营性现金流为-1.03元，同比下降45.10%，经营活动产生的现金流量净额同比下降43.12%，主因销售收入下降。投资活动产生的现金流量净额上升90.17%，因本期购建固定资产支出减少。筹资活动产生的现金流量净额上升670.93%，因本期新增对外借款。

主营业务结构

从收入构成看，单晶型NCM产品收入为2.18亿元，占主营收入91.00%，毛利率为-16.41%；多晶型NCM产品收入1001.06万元，占比4.18%，毛利率-15.41%；钠电产品收入936.37万元，占比3.91%，毛利率-41.31%；原辅料收入215.14万元，占比0.90%，毛利率62.21%。境内地区收入占比100.00%，毛利率-16.63%。

经营与战略动向

公司称营业收入下降系主动优化销售订单结构所致，营业成本同步下降58.6%。研发费用下降60.0%，因研发项目集中化管理及部分项目进入收尾阶段。公司持续推进“生产一代、研发一代、储备一代”模式，并布局钠电与固态电池相关材料研发。

风险提示

财报分析工具提示需关注公司现金流状况，货币资金/流动负债为75.44%，近3年经营性现金流均值/流动负债为-22.72%；同时建议关注财务费用状况，近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，显示持续性资金压力存在。

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