ST通脉（603559）2025年中报财务分析：营收大幅增长但盈利承压，现金流与偿债能力改善明显

近期ST通脉（603559）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

截至2025年中报期末，ST通脉营业总收入为1.75亿元，同比上升50.71%。归母净利润为-4269.46万元，同比上升28.12%；扣非净利润为-3908.08万元，同比下降20.99%。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为9641.95万元，同比上升7.01%；第二季度归母净利润为-3457.8万元，同比上升28.93%；第二季度扣非净利润为-3349.17万元，同比下降52.02%。

尽管公司归母净利润亏损收窄，但扣非净利润同比下滑，表明主营业务盈利能力仍面临压力。

盈利能力指标

本报告期毛利率为8.29%，同比增幅52.72%；净利率为-24.57%，同比增幅51.98%。虽然毛利率显著提升，但净利率仍为负值，反映公司在成本控制和费用管理方面仍有挑战。

三费合计为3204.15万元，占营收比为18.29%，同比上升6.16%。其中管理费用同比增长100.3%，主要因中介费用增加；财务费用同比下降117.59%，因贷款利息减少；研发费用同比下降51.0%，因同期未能如期开展研发活动。

资产与现金流状况

货币资金为4.93亿元，较2024年中报的4384.84万元大幅增长1025.37%，主要因执行重整计划向债权人清偿债权款所致。应收账款为4.91亿元，同比增长34.88%；有息负债为82.43万元，同比下降99.08%，显示公司债务结构显著优化。

每股净资产为2.43元，同比增幅496.88%；每股经营性现金流为0.18元，同比增幅543.43%；每股收益为-0.11元，同比增幅73.17%。经营性现金流由负转正，表明公司现金回笼能力增强。

财务变动原因说明

• 应收票据增长49.43%，因报告期收回的银行汇票增加。
• 预付款项增长84.59%，因合同订单增加。
• 其他应收款增长57.62%，因其他应收增加。
• 合同资产下降89.35%，因退还客户质保金。
• 使用权资产下降38.18%，因报告期收回部分资产自用，租赁减少。
• 应付账款下降70.72%，因执行重整计划向债权人清偿债权款。
• 应付职工薪酬下降83.01%，因上年末欠付职工薪酬，报告期执行重整计划支付欠薪。
• 其他流动负债下降68.6%，因报告期未终止确认票据减少。
• 长期应付职工薪酬下降100.0%，因执行重整计划支付欠薪。
• 营业成本上升46.14%，因业务量增加导致成本相应上升。
• 筹资活动产生的现金流量净额下降1536.37%，因报告期支付债权款项。

行业与经营背景

报告期内，通信行业保持稳步增长，5G、千兆光网等新型基础设施建设加快，“东数西算”工程持续推进。公司具备通信施工总承包壹级资质，积极参与5G及千兆光网建设，并拓展智慧城市、智慧校园、弱电智能化工程等领域。

公司通过优化市场布局、强化财务管理、提升技术创新能力、完善内控体系等措施，实现主营业务收入增长。研发投入持续加大，与高校及科研机构合作开展技术攻关。财务管理方面，资本结构优化，资金使用效率提升，融资成本降低。

风险提示

根据财报体检工具提示：- 近3年经营性现金流均值/流动负债为-43.38%，建议关注公司现金流状况。- 近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，需警惕持续造血能力不足风险。- 年报归母净利润为负，应收账款高企，存在回款风险。

综上，ST通脉2025年上半年营收实现显著增长，盈利能力有所改善，现金流和偿债能力明显增强，但主营业务持续亏损、应收账款偏高及经营性现金流波动仍构成潜在风险。

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