凤凰传媒（601928）2025年中报财务分析：营收微降但盈利能力显著提升，现金流承压需关注应收账款风险

近期凤凰传媒（601928）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

凤凰传媒（601928）2025年中报显示，公司实现营业总收入71.13亿元，同比下降1.7%；归母净利润达15.86亿元，同比上升29.57%；扣非净利润为15.14亿元，同比增长25.17%。盈利能力明显增强，毛利率为43.81%，同比提升3.79个百分点；净利率达22.61%，同比增幅高达31.69%。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为38.87亿元，同比下降0.13%；归母净利润为10.79亿元，同比增长24.34%；扣非净利润为10.33亿元，同比增长19.73%，延续了盈利能力改善的趋势。

盈利与费用结构

公司三费合计14.27亿元，占营收比重为20.06%，较上年同期下降0.52个百分点。其中销售费用同比下降0.2%，管理费用下降6.99%，财务费用上升13.62%，主要因利息收入减少所致。研发费用同比增长57.36%，反映子公司在技术研发方面投入加大。

每股收益为0.62元，同比增长29.54%；每股净资产为7.85元，同比增长4.71%。尽管盈利指标向好，但每股经营性现金流为0.08元，同比下降38.16%，显示经营现金流压力有所上升。

资产与负债状况

货币资金为33.54亿元，较上年同期增长78.06%，主要因公司收回前期购买的理财及大额存单。有息负债为6.62亿元，同比下降4.71%；长期借款为0，子公司已归还全部长期借款。

应收账款为18.69亿元，同比增长12.71%；应收款项大幅增长195.73%，主要因子公司应收账款增加。财报体检工具提示需关注应收账款状况，应收账款与利润之比已达117.02%。

存货同比下降40.75%，受销售及生产周期变化影响。在建工程下降37.85%，因部分项目转为固定资产。短期借款上升39.98%，因子公司增加外部短期借款；应付票据增长35.76%，因子公司开具票据增加。

经营与投资活动现金流

经营活动产生的现金流量净额同比下降38.16%，主要由于子公司期末有应收账款暂未收回。投资活动产生的现金流量净额增长173.37%，因公司收回前期购买的理财产品及大额存单较多。筹资活动产生的现金流量净额增长283.07%，主要因公司及子公司收到国有资本金项目款项。

主营业务构成

从收入结构看，发行分部主营收入为61.53亿元，占总收入的86.50%，贡献利润20.76亿元，占利润总额的66.62%，毛利率为33.74%。出版分部收入23.49亿元，占比33.03%，利润9.33亿元，占比29.92%，毛利率为39.70%。其他分部及公司总部收入占比较小，分部间抵销金额为-19.02亿元。

综合评价

公司盈利能力显著提升，净利率和毛利率均实现同比增长，资本回报率（ROIC）为5.96%，历史中位数为8.76%，投资回报水平一般。偿债能力较强，现金资产充足，但应收账款增长较快，叠加经营性现金流下滑，需警惕回款风险。公司持续推进智慧教育、AI产品及数智融合项目，业务转型初见成效。

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