西宁特钢（600117）2025年中报财务分析：营收利润同比改善，亏损收窄但盈利能力仍承压

近期西宁特钢（600117）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

西宁特钢（600117）2025年中报显示，公司实现营业总收入28.86亿元，同比增长7.0%；归母净利润为-2.35亿元，同比上升20.09%；扣非净利润为-2.47亿元，同比上升13.83%。尽管公司仍处于亏损状态，但亏损幅度较去年同期有所收窄。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入达17.8亿元，同比增长15.99%；第二季度归母净利润为-8521.38万元，同比上升16.88%；第二季度扣非净利润为-9901.42万元，同比上升3.84%。收入端增长明显，亏损同比改善，但盈利能力尚未转正。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为-2.23%，同比增幅达52.87%；净利率为-11.87%，同比增幅为20.87%。虽然负毛利率和净利率表明公司产品整体仍处于成本倒挂状态，但同比改善显著，反映成本控制或产品结构优化初见成效。

从主营收入构成来看，钢材销售收入为25.33亿元，占总收入的87.75%，其毛利率为-4.90%，为主要亏损来源；商品房销售收入为1.5亿元，毛利率高达39.99%，成为唯一盈利贡献板块；其他业务如钢铁制品贸易及其他补充业务毛利率分别为-0.92%和0.48%，贡献有限。

按行业分部，炼钢轧钢分部主营收入74.45亿元，毛利率-1.58%，仍处于亏损；房地产开发及销售分部收入1.5亿元，毛利率39.99%，利润贡献显著；商贸及其他分部收入8029.61万元，毛利率-0.92%；合并抵消项为-49.12亿元，影响整体收入规模统计。

费用与现金流状况

公司销售费用、管理费用、财务费用合计2.02亿元，三费占营收比为7.0%，同比下降1.83个百分点，显示费用管控有所加强。其中销售费用同比增长42.67%，主要因销售规模扩大；研发费用同比增长55.58%，反映研发投入增加。

经营活动产生的现金流量净额同比上升105.23%，主要得益于销售规模增长。每股经营性现金流为0.0元，较上年同期的-0.07元明显改善。但近3年经营性现金流净额均值为负，现金流压力仍存。

货币资金为1.79亿元，同比下降24.83%，主要因办理国内信用证保证金增加所致。货币资金/流动负债比例仅为5.44%，短期偿债能力偏弱。

资产与负债情况

有息负债为32.27亿元，较2024年同期的31.19亿元增长3.46%。短期借款同比增长103.37%，显示公司融资需求上升。应付票据变动主要因办理国内信用证所致，合同负债同比增长69.33%，与西钢置业N区土地收储价款增加有关。

在建工程同比下降52.21%，因65MW亚临界节能发电项目转为固定资产；其他非流动资产同比增长99.27%，亦与土地收储价款增加相关。使用权资产下降50.0%，系计提折旧影响。

经营与行业背景

公司2025年上半年实现钢产量78.64万吨，同比增加13.71万吨；钢材产量75.48万吨，同比增加12.21万吨。经营模式未发生重大变化，仍以销定产，聚焦“保生存、调结构、增规模、建生态”目标。

钢铁行业面临“强供给、弱需求”格局，行业自律加强，粗钢产量稳中有降。特钢市场受益于汽车、新能源、高端装备等领域的高附加值需求增长，公司正推进产品结构调整，提升高附加值产品占比。

风险提示

财务分析工具指出，公司历史ROIC中位数为-2.06%，投资回报长期偏低；上市27份年报中有5次亏损，基本面较弱。当前需重点关注现金流状况及财务费用压力，尤其是经营活动现金流持续为负的风险。

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