迈威生物（688062）2025年中报简析：净利润同比下降23.9%

据证券之星公开数据整理，近期迈威生物（688062）发布2025年中报。根据财报显示，迈威生物净利润同比下降23.9%。截至本报告期末，公司营业总收入1.01亿元，同比下降12.43%，归母净利润-5.51亿元，同比下降23.9%。按单季度数据看，第二季度营业总收入5637.7万元，同比上升17.52%，第二季度归母净利润-2.6亿元，同比下降8.47%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率78.7%，同比减16.86%，净利率-545.87%，同比减41.32%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.54亿元，三费占营收比250.6%，同比增22.08%，每股净资产2.05元，同比减62.27%，每股经营性现金流-0.08元，同比增92.65%，每股收益-1.38元，同比减24.32%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收款项变动幅度为48.5%,原因:本期应收货款增加。
2. 其他流动资产变动幅度为-37.51%,原因:迈威（美国）赎回短期美国国库债券。
3. 长期股权投资变动幅度为97.73%,原因:本期对芝兰健康、思努赛新增投资。
4. 其他非流动金融资产的变动原因:本期对芝兰健康、思努赛股权投资中的优先清算权计入其他非流动金融资产。
5. 合同负债变动幅度为1019.98%,原因:本期收到合作方支付的技术许可费预付款金额增加。
6. 应交税费变动幅度为42.35%,原因:本期应交增值税金额增加较多。
7. 一年内到期的非流动负债变动幅度为56.73%,原因:一年内到期的长期借款及长期应付款增加。
8. 其他流动负债变动幅度为-69.08%,原因:待转销项税额减少。
9. 长期应付款的变动原因:本期新增应付融资租赁款。
10. 其他非流动负债的变动原因:新增对二级子公司迈威重庆少数股东的股权回购义务。
11. 营业收入变动幅度为-12.43%,原因:上年同期迈威（美国）就9MW3011项目与美国DISCMEDICINE,INC.达成的独家许可协议确认收入金额较高，本期未实现授权许可收入，技术服务收入减少较多；同时，本期药品销售收入为10,079.32万元，较上年同期6,566.50万元增长3,512.82万元，同比增长53.50%。
12. 营业成本变动幅度为249.11%,原因:本期药品销售收入较上年同期增加较多，药品销售成本相应增加；同时，上年核查批产品在核查完成后进行商业销售，相关费用已计入研发费用，对应营业成本较少，而本期药品销售基本不涉及核查批产品。
13. 销售费用变动幅度为-9.69%,原因:公司本期与君实结算的推广费用金额较大，销售费用以抵消与君实相关的费用后净额列示。
14. 管理费用变动幅度为3.05%,原因:上年末建设项目转固金额较大，本期折旧及摊销支出相应增加；同时，本期股份支付较上年同期减少。
15. 财务费用变动幅度为194.15%,原因:本期借款利息支出较上年同期增加。
16. 研发费用变动幅度为21.72%,原因:公司投入大量资金用于在研品种的临床试验推进，多项在研品种处于关键注册临床研究阶段。
17. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为92.65%,原因:本期公司收到齐鲁制药技术许可合同首付款金额较大。
18. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为29.36%,原因:购建长期资产支付的现金减少。
19. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-57.6%,原因:本期公司银行贷款增幅较上年同期放缓。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-523.85%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为-44.51%，投资回报极差，其中最惨年份2019年的ROIC为-296.99%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报2份，亏损年份8次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为70.67%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-41.62%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达49.26%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
4. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）
5. 建议关注公司存货状况（存货/营收已达105.54%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在-6.0亿元，每股收益均值在-1.5元。

持有迈威生物最多的基金为创金合信医疗保健股票A，目前规模为1.97亿元，最新净值2.3078（8月29日），较上一交易日上涨1.8%，近一年上涨63.3%。该基金现任基金经理为皮劲松。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：请公司与9MW3811合作方Calico是何时开始接触的，能否介绍一下Calico和其创始人的背景，及公司为何选择与Calico达成合作？
答：9MW3811是一款公司自主研发的靶向人白介素-11（IL-11）的人源化单克隆抗体（以下简称“MW38”）。针对这条管线，公司在今年初的摩根大通医疗健康年会(JP Morgan)上和CLICO LIFE SCIENCES LLC.（简称“Calico”）正式接触并开始交流项目数据。截至正式签约前，公司拿到了多家感兴趣潜在合作方的合作意向，最终公司选择了Calico，基于如下考虑
1）Calico成立与2013年，是一家由科技巨头Google母公司lphabet与rthur D. Levinson共同创立的研发公司，其使命是利用先进的技术和模型系统来增加我们对控制人类衰老的生物学机制的理解，Calico将利用这些知识设计制定干预措施，以帮助人们拥有更长寿且更健康的生活。Calico专注于衰老生物学和与年龄相关的疾病，这个与公司的长远战略（专注于肿瘤相关、年龄相关性疾病研究）非常契合，因此，针对长寿和纤维化免疫相关适应症来讲，Calico非常有优势。
2）据公开报道Calico公司除了其科技属性很强的母公司之外，联合创始人暨首席执行官rthur D. Levinson，曾于1995年7月至2009年4月，长达近14年一直担任基因泰克首席执行官，并曾于2004年至2009年担任谷歌公司董事，目前担任苹果公司董事会主席。此外，具体公开报道（Calico ppoints Michael Lenardo, M.D., as Chief Scientific Office）2024年3月28日Calico宣布任命医学博士Michael Lenardo为其新任首席科学官（CSO），Lenardo博士此前是美国国立卫生研究院国家过敏与传染病研究所（NIID）临床基因组学项目的联合主任，是一位成就斐然的分子免疫学家和遗传学家，其医学研究生涯长达四十年，他因其在基本免疫机制方面的工作而受到认可，尤其以发现几种先天性免疫系统疾病的遗传基础，发病机理和治疗而闻名。公司认为，Calico拥有强大的母公司的科技特别是医学I领域的支持，加上全球顶尖专业人才的掌舵，有望实现其使命中宣称的“帮助人们拥有更长寿且更健康的生活”，IL-11单抗已经被证实其在抗衰老，抗纤维化等领域的作用机制，本次与Calico的合作，将加快MW38在该领域的临床验证直至最终实现商业化。
3）据公开报道（https//www.calicolabs.com/news-and-media/），Calico与bbVie（艾伯维）曾在2014年起开展深度合作，并于2018年扩大合作，Calico重点关注药物发现和早期药物开发，艾伯维提供科研、临床开发支持和商业化。自2014年以来，这项合作已经产生了20多个早期项目，涉及免疫肿瘤学和神经变性，并对衰老生物学产生了新的见解。Calico将负责研究和早期开发直至2025年，并将合作项目推进至2a期直至2030年。Calico利用最先进的技术和计算能力进行探索阶段的研究和开发。艾伯维提供科学和临床开发支持，并将其专业知识用于未来的商业化活动。公司认为，Calico与艾伯维的深度合作，将有利于包括MW38在内的管线，更加科学、快速的朝临床验证及商业化方向推进。

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