爱慕股份（603511）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期爱慕股份（603511）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    (一)主要业务及品牌概述

    公司持续专注于高品质贴身服饰及其用品的研发、生产与销售，已形成以贴身服饰品类为核心，多品牌、全渠道发展的经营模式，在市场建立了较强的品牌认知与较高美誉度,领跑贴身服饰行业发展。

    （二）公司经营模式及市场地位

    公司专业从事高品质贴身服饰及其用品的研发、生产与销售，共拥有三十余家全资或控股子公司，4家国家高新技术企业。公司自1993年创建爱慕品牌，持续建设品牌和品类，实现从单品牌到多品牌矩阵协同发展，领跑贴身服饰行业。

    1、研发模式

    公司持续建设核心技术研发能力，全方位推动产品革新和生产技术升级。公司拥有经验丰富的研发设计、生产技术团队。公司研发团队通过消费者研究、流行趋势研究、人体工学研究，聚焦行业领先技术，强化服装科学和纺织材料技术研发，实现新材料、新设计、新技术、新工艺的创新，建设壁垒型好产品的创新平台；同时负责日常研发项目的运作及落地应用，为公司培养及输出优秀的专业研发技术人员。

    公司在日本注册成立研发设计工作室，跟踪国际新趋势，研发使用新材料、新技术；建设越南基地，打造研发、智能制造及物流能力，建立完整高效的海外供应链管理体系。

    公司积极推进校企产学研合作，与北京服装学院合作成立“北服·爱慕内衣研究院”，开展人体数据在内衣设计中的应用研究；公司与首都体育学院合作成立“首体·爱慕运动科学研究中心”，广泛采集运动类数据，为爱慕运动及塑身类产品研发验证提供了数据支持；公司与青岛大学生物多糖纤维成形与生态纺织国家重点实验室合作，共同开发海洋生物基材料，开发以舒适绿色环保为特色的贴身服饰。2025年5月，公司联合青岛大学及产业链企业等共建海洋生物基材料产业联盟研究院，汇聚高校科研力量、企业市场经验和产业资源，多方携手共同推动海洋生物基材料产业发展。

    2、供应链模式

    公司借助大数据信息化技术以及完备的管理制度和流程，建立了满足公司运营需求并持续升级创新的供应链体系。公司拥有完备的供应商准入管理制度、评价管理制度、定级管理制度，形成相对稳定又有竞争的供应商动态管理机制。公司利用智慧供应链云平台与供应商进行互联，实现高效、及时、可视化的采购业务管理。公司与供应商高度协同，战略供应商深度参与前期商品开发打样、物料储备、快反追单等环节，持续提升多品牌多渠道产品供应能力。

    公司采用自制生产、成品定制和委托加工相结合的生产模式。公司自有工厂产能主要满足生产工艺难度高、品质控制流程较为复杂的核心品类产品，同时与具备一定研发设计能力或专利技术的部分优质外协供应商建立了良好合作关系，向外部供应商委托加工或定制成品。公司对前述生产方式生产的产品均建立了严格的质量控制标准，确保所有产品品质均符合企业及行业标准。

    3、销售模式

    公司建立了线上线下高度协同的全渠道销售网络。线下渠道是公司的核心销售渠道，主要包括直营模式和加盟模式，直营模式指公司在百货商场、购物中心、奥莱等渠道开设销售终端向客户销售产品；加盟模式主要包含经销、代销业务，经销业务指由公司将产品销售给经销商，再由经销商通过经公司授权的销售终端向消费者销售产品；代销业务是指公司将商品委托给代销商管理及销售，由代销商通过经公司授权的销售终端向消费者销售产品。

    线上覆盖天猫、京东、唯品会、抖音、小红书、官网等平台，公司在抖音平台开设多个品牌旗舰店进行直播运营；布局视频号直播业务，应用小红书KOS、抖音本地生活、京东秒送等新零售模式，为消费者带来个性化、便捷的消费体验。

    公司销售渠道建设始终以满足消费者更优购物体验为目标，打造全渠道、全时销售通路，实现线上线下一体化运营。

    4、市场地位

    公司是贴身服饰行业的领军企业。根据中国商业联合会和中华全国商业信息中心对线下零售渠道的监测数据，公司旗下“爱慕”女性内衣、“爱慕先生”男性内衣、“LaClover”高端女性内衣、“爱慕儿童”儿童内衣连续多年荣列同类产品市场综合占有率第一名。爱慕连续多年被中国服装协会评为“中国服装行业百强企业”。2024年，爱慕股份连续第6次通过“国家高新技术企业”认定、被中国纺织工业联合会认定为“2024中国纺织服装品牌竞争力优势企业”。爱慕时尚工厂获评北京市“绿色工厂”、北京市“数字化车间”；爱慕生态工厂获评江苏省“智能制造工厂”、苏州市“零碳工厂”。

    公司产品研发、技术创新和消费品标准化能力处于行业引领地位。公司于2021年11月被工业和信息化部认定为“国家级工业设计中心”，于2021年12月入选“国家级消费品标准化试点（内衣）”，并于2024年2月通过国家标准化管理委员会验收。公司与中国纺织工业联合会共建纺织行业创新平台“纺织行业内衣舒适与功能研究技术创新中心”，在行业技术创新中起到引领和示范作用。

    2025年上半年，公司各品牌尽显行业实力。公司旗下的“海藻睡眠衣”在2025中国睡眠大会全球金子午奖中，斩获“年度精选睡眠装备”及“年度创新商业实践”两项大奖；已连续三年荣膺此项荣誉，彰显了其在睡眠装备领域的卓越品质与创新能力。三大品牌案例—《爱慕红品CNY营销的文化融合与跨界探索》《爱慕儿童：“明星×产品IP×圈层KOL”组合拳，成就母婴行业营销新标杆》《文化认同驱动下的沉浸式体验重构—LACLOVER消费者洞察探索》，成功入选2025CCFA金百合时尚零售与时尚消费最佳实践五星案例，全方位展现了品牌在营销创新与消费洞察方面的深厚积淀。

    （三）行业情况说明

    公司主营业务为高品质贴身服饰及其用品的研发、生产与销售，根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017）及中国上市公司协会的划分标准，公司属于“纺织服装、服饰业（C18）”。

    1、宏观经济运行稳中向好，中高端需求仍显不足

    根据国家统计局的相关数据，2025年上半年，全国人均GDP达到66.35万亿元，同比增长7.1%。全国居民人均可支配收入为21840元，同比增长5.3%。宏观经济运行稳中向好，生产需求稳定增长，就业形势总体稳定。今年以来，国家大力提振消费，全方位扩大国内需求，社会消费品零售总额达到了24.5万亿元，同比增长3.8%，消费市场保持平稳增长态势。限额以上百货店、品牌专卖店零售额分别同比增长1.2%、2.4%；其中服装、鞋帽、针纺织品类零售额为7426亿元，同比增长3.1%。

    2025年上半年，我国限额以上单位服装类商品零售额累计4435.4亿元，同比增长2.6%，穿类商品网上零售额同比增长1.4%，增长速度明显放缓。上半年国家消费刺激政策力度很强，主要利好3C、家电等行业，同时居民存款增速远高于同期经济增速，预防性储蓄意愿增强，居民收入预期提升后才敢消费、愿意消费，下半年提振消费的效果有待观察。

    零售市场中高端需求乏力，中国市场包括奢侈品在内的中高端品牌出现较大负增长，同时，主要运营成本居高不下，企业经营利润面临较大挑战。

    2、消费降级与升级并存，内衣市场发展空间依然广阔

    内衣市场呈现消费降级趋势，行业内卷加剧，价格竞争激烈，同时消费者对疗愈、松弛感等情绪价值消费，以及服务体验消费在不断升级，健康、舒适、绿色可持续成为了顾客消费决策的新标准。运动、健康等细分赛道发展迅速，高品质、多场景、专业化的内衣消费需求逐渐回归，消费者对高品质内衣的需求没有改变，中高端内衣市场发展空间依然广阔。

    3、爱慕坚持长期主义，做全球领先的高品质贴身服饰品牌

    公司坚持科技创新驱动、研发赋能产品，通过品牌升级、管理变革、数字化转型等措施持续激发创新和活力，应对经济周期变化，跑赢市场。公司持续加大科技和研发投入，加大新材料、新技术、新工艺的应用，持续在健康、美、舒适上加大产品研发力度，先后推出牛奶衣、海藻睡眠衣等好产品，满足顾客多场景、多元化的需求。

    公司聚焦内衣和贴身服饰赛道，坚持全渠道品牌调性一致、价格一致、服务体验一致，实现多品牌、全渠道协同发展。

    公司重视绿色、健康可持续理念，在产品设计研发、供应链管理、营销运营等全链条落实绿色环保理念，促进生态环境可持续发展。

    公司坚持长期主义做难而正确的事，巩固国内市场地位的同时，稳步推进海外战略布局，建立完整的海外运营体系，努力实现“做全球领先的高品质贴身服饰品牌”的愿景。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，公司主营业务未发生重大变化，公司实现营业收入159805.60万元，较上年同期下降2.91%；公司毛利率66.54%，较上年同期下降0.10个百分点；归属于上市公司股东的净利润10613.13万元，较上年同期下降31.37%。2025年上半年，公司面临中高端需求不振、消费降级的市场环境，公司营收略有下滑，主要运营成本难以压降，导致归母净利润下降明显。公司管理层认真总结复盘经营动作，将不断优化产品设计创新，推进管理变革和提质增效，努力提高盈利水平。

    公司持续围绕“以消费者为中心，以奋斗者为根本”的理念，推进组织创新变革，激发创新活力；持续提升品牌势能，打造产品力新优势；持续加速全渠道升级、重构，提升人货场运营的效率和效益；全力推动海外战略落地实施，稳步构建海外运营体系。报告期内，公司运营从以下几方面展开：

    （一）推进经营体制机制创新和管理变革，提升运营效率

    1、整合优质资源，推进经营体制机制创新：根据市场环境变化及公司战略调整，自2025年6月24日起正式终止运营乎兮品牌。并完成对乎兮品牌的优势资源整合以及核心价值转化；稳步推进分公司区域整合，助力区域运营能力提升。

    2、精简决策流程，推进制度流程优化：迭代公司的决策机制，提高决策效率，确保公司在快速变化的市场环境中保持敏捷性和响应力。以“标准化、规范化、数字化”为建设方向，持续推进公司各项制度与流程体系建设，全面提升组织治理能力与风险防控水平。

    3、优化薪酬与激励体系，赋能员工成长与发展：公司持续深化薪酬绩效管理体系，优化激励机制，激发组织活力与一线战斗力；公司持续深化人才培养体系建设，紧密围绕关键岗位胜任力模型与专业技能提升，构建覆盖全序列、各层级的培养机制，着力打造一支“会打仗、能打仗、敢打仗”的爱慕人才梯队；同时，聚焦战略核心业务，选派骨干外出学习先进工具方法论和前沿实践经验，提升专业能力。

    （二）讲好品牌故事，提升品牌势能

    公司旗下各品牌持续洞察消费者需求、消费趋势的变化，通过打造直击消费者心智的好内容，讲好品牌故事，提升品牌势能，加持产品力，为消费者提供更多情绪附加价值和文化附加价值。

    （三）加速全渠道重构，强化人货场运营

    公司坚持打造全域运营模式，整合打通线上、线下场景及公域、私域触点，构建系统性的触达模式。公司始终坚持全渠道一体化一致化策略，保证线上线下品牌调性一致，销售价格一致，顾客体验一致。对于线上渠道，公司巩固私域流量优势，拓展直播与社群营销的增量空间，稳传统电商、增内容电商，完善全域运营体系。对于线下渠道，公司持续深耕存量运营，通过优化品牌组合、升级消费体验等方式，将现有渠道做大做强，提升零售运营效率；积极跟踪行业动态和渠道发展趋势，加强与头部连锁集团、重要商场的深度合作，探索更多渠道终端模式，实现业绩的持续突破。

    面对新的商业格局和市场变化，公司不断强化人货场运营。提升全员意识，主抓会员运营，做好会员纳新、提升消费人数，做好存量会员运营、提升复购；同步加强对一线终端零售团队的赋能，挖掘潜质、激发活力，提升顾客服务力。精准商品企划设计和商品匹配，通过供应链柔性生产，实现新品售罄率提升。把握零售趋势的变化，进驻有代表性的标杆渠道；对存量渠道进行形象优化升级，通过精细化运营管理，提升存量店铺质量，打造优质明星店。

    （四）精准把握消费需求的变化，升级迭代会员运营能力

    在竞争激烈的市场环境下，公司精准洞察需求变化，升级迭代消费者运营策略，通过分层触达、文化营销、甲方定向合作、积分体系优化、小红书KOS拓新等多元化的策略组合，公司不仅实现了品牌的有效纳新，还通过提升服务品质和策划个性化的高端会员活动，增强了会员粘性，深化了品牌与会员之间的情感连接。

    消费者运营全面升级：1、数字化项目工具赋能，持续迭代千万量级消费者数据，实现消费者精准运营；2、合作酷洛米等顶流品牌IP，不断升级集团IP海藻系列产品，在会员群体中进行品牌及产品IP心智塑造；3、策划香氛疗愈、高端定制、非遗苏绣、昆曲文化、五行手串、非遗竹编香囊、非遗绒花、慢瑜伽等高品质会员文化沙龙活动，为消费者提供了高调性、高品质、高专业度的文化沙龙，持续提升品牌势能；4、公司统筹打造“爱慕礼”营销，持续提供具有“文化价值”、“情绪价值”的走心礼物，满足消费者多元价值需求；5、联动甲方商场合作会员营销，通过积分兑换异业合作、文化沙龙等方式，为会员提供多元权益及体验；6、深耕小红书KOS项目，持续进行离店销售及服务能力建设。

    （五）持续推进海外研发与供应链建设，加快全球战略布局

    公司持续推进全球化战略，市场布局取得显著成效。存量市场升级方面，在迪拜市场，DUBAIMALL生活馆通过优化货品组合和强化会员运营实现多项核心指标双位数增长，正向千万级门店目标稳步迈进；在新加坡市场，AIMERCHUANG扩大了产品线陈列面积，并在RafflesCity成功开展POP-UP快闪店推广活动。

    新市场开拓方面，公司于2025年6月30日正式入驻TIKTOK美国站跨境电商平台，并同步推出首批北美本地化产品系列；越南市场布局持续深化，AIMER生活馆及AIMERKIDS专卖店即将进驻河内新地标商业体HanoiCenter购物中心；澳大利亚市场取得突破性进展，在悉尼核心商圈WestfieldCBD奢侈品楼层完成首店选址，推进澳洲首店开业进程。

    研发与供应链建设方面，日本工作室充分发挥当地在纤维材料、工艺技术和时尚资源等方面的优势，持续推进材料科技创新，成功实现从牛奶纱线到成衣的全产业链升级。

    越南生产基地建设稳步推进，重点打造集研发、智能制造和物流配送于一体的完整供应链体系，为公司全球化发展提供坚实支撑。

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