ST新亚（002388）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期ST新亚（002388）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）行业发展情况

    1、锂离子电池材料所处行业情况

    在“双碳”目标和全球能源转型的背景下，全球范围内新能源汽车、二轮车、可再生能源电力储能及移动储能、消费电子等应用端的需求持续旺盛，快速推动了锂离子电池产业的规模增速。世界各国纷纷布局锂电产业链，针对新能源汽车、可再生能源电力储能、锂离子电池材料等细分市场出台利好政策，刺激锂离子电池产业的迅速发展和市场应用。

    根据中汽协数据显示，2025年上半年，新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，其中出口量达106万辆，同比增长75.2%，中国新能源汽车在全球供应链中的地位不断提升。

    锂离子电池电解液是锂离子电池的四大核心材料之一，被称作锂离子电池的“血液”，其作用是稳定地传导锂离子，对电池的能量密度、功率密度、循环寿命、安全性能、宽温应用等起着关键性作用。动力电池和储能电池需求的快速增长，带动了锂离子电池电解液出货量快速上升。全球及中国电解液产量均实现高幅度增长，据统计，2025年上半年全球电解液产量达100.5万吨，同比增长46.71%；中国产量94.1万吨，同比增幅54.57%。这一增长态势源于产业发展的内生动力，由于新能源汽车的快速普及与全球能源转型的深入推进，正在重塑电解液市场需求格局；而储能产业的爆发式增长为行业注入新的发展动能，这种由产业变革驱动的增长模式，为电解液行业提供了持续而稳定的发展空间。

    2、“化工材料-胶粘剂制造业务”所处行业情况

    电子胶粘剂作为电子制造产业链的关键辅助材料，凭借其粘接、密封、导热、绝缘等功能，可显著提升电子产品的可靠性、稳定性与使用寿命，广泛应用于智能手机、汽车电子、5G通信设备等终端产品，涉及摄像头模组、显示屏、设备边框等多个关键部件的制造。从产品体系来看，目前市场上以有机硅胶、环氧胶和丙烯酸酯胶为主流，其中有机硅胶和环氧胶因其优异的耐温性、粘接强度和兼容性而占据主导地位。

    作为电子制造产业链的关键环节，电子胶粘剂近年来在下游需求升级与技术迭代的双重驱动下，市场规模实现快速增长。根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会统计数据显示，当前国内电子胶粘剂年用量约2万吨，市场规模达到120亿元。

    虽然其用量仅占胶粘剂行业总产量的0.2%，但市场规模占比达行业总产值的10%，充分体现了产品的高附加值特性。从应用结构来看，半导体封装用胶和光学显示用胶构成市场主要增长点。从产业自主化程度来看，目前国内电子胶粘剂行业整体自给率约为30%，不同细分领域的国产化进程存在明显差异。其中，技术门槛较高的半导体封装用胶和光学显示用胶仍主要依赖进口，而照明和电子装配用胶的国产化率相对较高。

    随着电子胶粘剂应用场景的持续拓展及下游行业技术、工艺的创新升级，中国胶粘剂和胶粘带工业协会指出，我国电子胶粘剂技术将向以下方向突破：

    1）功能多元化与性能高标化：伴随电子产品向小型化、集成化、便携化快速发展，市场对电子胶粘剂的导热性能、粘接强度及特殊功能要求持续提升，单一功能产品将逐步向“一胶多能”的多元化方向升级。

    2）底部填充胶工艺适配优化：需同时满足“易操作、快速流动、快速固化、长使用寿命、高粘接强度、低模量”的基础特性，同时进一步提升填充性、与基材兼容性及返修便捷性，适配更精密的封装工艺。

    3）导电胶技术创新突破：重点开发室温固化条件下具备高导电性、高粘接强度、高稳定性的导电胶；同步推进新型导电填料、新型导电胶固化体系的研发，并针对柔性电子需求，突破对可拉伸基板、电子元器件具有优异黏附性的柔性导电胶技术。

    4）光学显示用胶性能升级：除需满足高透光性、低雾度、接近基材折射率、良好粘接性等基础特性外，还需进一步实现曲面粘接稳定性、高流动填充性、动态/静态弯折性及光学改善性能，适配折叠屏、曲面屏等新型显示产品。

    5）核心制备技术精进：通过采用高纯度、窄分子量分布的基体树脂，优化球形填料复配及特种增韧技术，设计特殊结构交联剂，并升级精确化生产工艺流程，从原材料选型到生产管控全链条提升产品质量与性能稳定性。

    电子胶粘剂的发展与下游电子信息、半导体、新能源等领域的技术迭代深度绑定。当前行业已呈现创新驱动、绿色转型、市场扩容三大核心趋势：技术创新将逐步打破高端产品进口依赖，推动国产替代加速；绿色环保胶种将成为研发重点，契合行业环保要求；下游新兴场景如新能源汽车电子、Mini/MicroLED、第三代半导体将持续打开市场空间。未来，电子胶粘剂行业有望在技术突破与应用拓展中，实现市场规模与产品质量的双重跃升。

    3、“电子信息产品销售服务业务”所处行业情况

    电子信息产品销售服务业务是公司的核心业务之一，专注于为下游制造商提供设备集成及供应链综合解决方案。依托多年积累供应链优势，公司围绕客户生产制造需求，整合电子设备、仪器仪表、电子工具、胶粘剂、静电净化产品及电子元器件等关键资源，同时提供配套的工艺设计、流程优化及技术支持服务，形成覆盖采购、集成、销售的一站式服务体系。

    电子信息制造业在电子信息发展及应用的过程中应运而生，是国民经济的战略性、基础性、先导性产业，在推动实体经济与数字经济融合、推进新型工业化等方面意义重大。2025年上半年，我国电子信息制造业展现出较强发展韧性，呈现“稳增长、效益优”的良好态势，据工信部统计，规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.1%，增速分别比同期工业、高技术制造业高4.7个和1.6个百分点，累计实现出口交货值同比增长3.6%。近年来，国内电子信息制造业生产增长较快，效益稳步改善，使得电子消费行业景气度得到明显改善，行业整体增势明显，对于具备核心竞争力的企业而言，当前的市场环境提供了发展机遇。

    （二）公司行业地位

    1、“锂离子电池材料”行业地位

    公司主要业务之一是锂离子电池电解液及其他电池化学品，主要应用于动力电池、储能电池、3C消费电池等领域，并与多家行业头部企业建立了长期稳定的合作。公司通过自主研发，积极开展技术创新升级与产品迭代研发，为客户提供高品质、稳定持续、高性价比的锂离子电池材料产品解决方案。

    目前公司在技术研发、管理团队、客户结构等方面具有较大优势。在技术方面，公司已在高纯晶体六氟磷酸锂以及高电压三元、高镍三元、高电压钴酸锂、硅碳负极、高比能铁锂、长循环储能、快充动力电池、半固态电池、锰基正极材料、钠离子电池等细分市场电解液领域提前进行技术储备，相关产品性能居于行业前列水平。其中，硅碳产品电解液和高压三元电解液获得省高新技术产品，在硅碳负极电解液实现规模化出货；在铁锂动力4-6C快充电解液、锰基动力电池电解液产品方面大规模交付给重要动力电池客户。在团队方面，公司拥有一支从事锂离子电池材料行业十余年的专业化电解液管理及技术团队，建立了一套较完善的管理制度。在客户方面，公司存量客户数量较多，合作历史较深，2025年以来，公司与国内多家新能源汽车企业进行了合作，并成功导入供应链，实现规模化销售，动力电池产品为公司出货量第一的锂离子电池材料产品。

    2、“化工材料-胶粘剂制造业务”所处行业地位

    胶粘剂是公司核心主营业务之一。作为专注于新材料研发、生产与销售的企业，公司凭借多年品牌沉淀、扎实技术实力、可靠产品质量、稳定保供能力及完善服务体系，持续保持较快发展势头，公司胶粘剂业务2025年半年度营业收入较往年同期创历史新高。

    目前，公司技改工艺革新成效显著，全自动化生产设备已日趋完善，产品应用领域亦不断拓宽。依托较强的研发实力与丰富行业经验，公司多年深耕国内胶粘剂行业，已成长为具备较强竞争力的制造商；作为业内佼佼者，核心品牌SLD已入选广东省重点保护商标名录，并拥有多项自主研发专利。

    公司始终以“创新研发”为核心理念，坚持高质量产品研发与市场化推广，构建“大湾区+长三角”双核心营销战略布局。以两大区域为战略发展新引擎，同步推进胶粘剂产品高品质生产体系与供应服务体系的全面优化，进一步夯实市场竞争力。

    为精准匹配市场需求，公司持续加大研发投入，引进先进技术以优化产品结构；通过与客户深度合作，精准洞察其核心需求与痛点，提供定制化解决方案，在助力客户提升产品品质与生产效率基础上，更能为其创造更高附加值。凭借性能与品质的双重优势，公司产品充分彰显了在行业内的领先地位。

    历经多年深耕，公司在技术、产品与客户层面已形成深厚积累，不仅储备了丰富技术成果，还构建了坚实客户基础，树立了卓越企业声誉。同时，在生产效率提升与成本优化方面成效显著，通过持续的产品迭代、技术沉淀与市场拓展，进一步强化了产品性能与市场竞争力，合作客户中不乏多家知名企业，行业地位持续巩固。

    近年来，公司精准捕捉新兴领域市场机遇，将新能源、MicroLED、SiC芯片IGBT功率模块、光伏储能、氢能发电等领域列为重点发展方向。在现有产线基础上，公司持续推进全流程自动化技术改造，规划升级自动化生产设备，以实现生产效率提升与市场竞争力增强；同时，通过持续优化产品品质，为客户提供更高效的服务与更高质量的产品，助力公司在新兴领域的竞争中率先抢占市场先机。

    3、电子信息产品销售服务业务所处行业地位：

    电子信息产品销售服务是公司核心业务板块，聚焦电子信息制造业需求，提供“产品供应+技术支撑+配套服务”专业化解决方案，是公司服务该产业、构建生态的重要载体。一直以来，电子信息制造业具有技术细分度高、产品品类多元的特点，要求企业能够精准匹配不同领域客户在技术参数、生产工艺及交付时效等方面的个性化需求。随着5G、AI、物联网等技术渗透，行业技术迭代加速、要求攀升，上游服务商需具备专业工艺能力与全链条技术支持，以应对客户技术升级挑战。同时，下游头部客户对供应链的稳定性、技术方案的先进性以及综合服务能力日益重视，推动行业向专业化、规模化方向发展。这一趋势为具备技术积累、资源整合能力和服务优势的综合型供应商创造了更广阔的发展空间。

    依托二十余年行业深耕，公司构建了“技术+产品+服务”三位一体的综合解决方案服务体系。通过整合全球供应链资源，为客户提供电子设备、仪器仪表及电子工具等一站式采购服务，优化采购流程并降低综合成本；同时基于丰富的产品矩阵与供应商体系，提供定制化选型支持、工艺优化及技术赋能，持续提升客户生产效率与产品品质。凭借稳定的供应能力、专业的技术服务及成熟的配套体系，公司已与多家行业头部企业建立长期合作，形成显著的竞争优势，为深化客户合作及业务拓展奠定坚实基础。

    （三）主要经营模式

    1、生产模式：

    公司的运营生产主要由各板块子公司负责。胶粘剂板块子公司则专注于化工新材料-胶粘剂的研发与生产，满足各种PCBA的需求；新亚杉杉专注于锂电池材料和六氟磷酸锂的研发与生产，为市场提供优质的电池化学产品；电子工具板块子公司则专注于电子信息设备、仪器和工具的自主研发及设备集成，为客户提供高效的生产解决方案。公司及各子公司始终紧跟市场动态，深入挖掘客户需求，凭借自身技术优势，不断研发并生产优质的化工材料-胶粘剂、锂离子电池电解液以及电子信息设备等产品，以满足市场和客户的多样化需求。其中，公司核心产品胶粘剂及电解液业务实行“以订单为主导，适度备货”的生产方式。在处理订单时，PMC部门会依据现有库存和交货周期来制定相应的生产计划。随后，生产部门会依据生产流程，调配专业、稳定且经验丰富的生产人员来执行生产任务。在整个生产过程中，公司严格把控流程，以确保产品的品质和稳定性。对于自主备货环节，销售部门会根据下游市场的需求趋势对各类产品进行销售规模预估，并及时将信息反馈给PMC部门，使其能够合理安排安全库存。

    2、销售模式：

    公司胶粘剂和电解液采用直销模式，直接面向生产制造型客户。这种销售模式省去了传统分销渠道中的中间环节，从而更加高效地提供产品和服务。公司的主要直接和间接客户分布于不同领域，包括新能源汽车、光伏电站、储能电池系统、消费电子、MiniLED、智能家电等。公司销售部门负责市场信息收集和更新，开发新客户；品质部协同处理客户销售和售后问题，了解客户需求并及时调整，优化执行标准，提高对接效率，了解产品使用情况和反馈，及时解决问题，保证产品质量和售后服务。公司根据生产订单完成生产后，通过自有物流或第三方物流安排配送。

    3、采购模式：

    公司已建立一套全面的采购数据库，对各类采购品种实施精细化管理。同时，注重与供应商建立长期稳定的合作关系，以双方利益的持久性作为发展目标。此外，公司构建了完善的供应商评估体系、淘汰机制以及供应商流失或变更的监控管理制度。这确保了公司能随时应对合作过程中的各种风险和突发状况，从而做好充分的应对措施。公司采用采购模式的主要目标是构建完整的供应链框架，确保采购的速度与风险得到有效管理。当前，主要采用集中采购的方式，同时结合公开招标、邀请招标、竞争性谈判等多种采购形式，以确保采购过程的灵活性。

    1）集中采购是公司最主要的采购模式。原材料的采购是公司采购部负责生产物料的统一采购，主要原材料有溶剂、添加剂、DMC、硅油、填料、助剂等化工材料。贸易型采购是公司在掌握和汇集多个客户的需求，实施大批量采购，充分发挥采购规模优势、提高采购效率、降低公司采购成本。公司由采购部负责生产物料的统一采购，主要原材料有DMC、硅油、填料、助剂等化工材料。公司采购部门实时监控原材料库存数量，结合未来排产计划制定采购计划。公司安排专人负责关注原材料价格，准确把握市场趋势，根据生产计划安排采购计划，同时进行战略库存储备。

    2）公开招标：通过公告形式吸引符合要求的投标单位参与招标，通过发放招标文件、回收、开标、评标、定标，并最终订立采购合同。

    3）邀请招标：公司经筛选、评定、审核标准（含资信、业绩、实力等）之后，以投标邀请书的方式邀请多个特定的供应商进行投标。

    4）竞争性谈判：公司结合采购需求，从符合相应资格条件的供应商名单中，邀请多家供应商就采购事宜进行谈判。

    4、研发模式：

    公司聚焦胶粘剂、锂离子电池材料的研发，采用自主研发模式，以市场为导向，密切关注行业的市场需求和产品发展，开发新产品，升级旧产品性能。研发能力是公司核心能力的重要组成部分，公司高度重视自主研发创新，持续进行研发投入，组建了具有深厚高分子材料、电化学和材料化学专业背景及丰富产业化研发经验的研发团队，并建立了完善的研发体系。研发团队在对材料特性、产品功能、工艺进行测试对比分析的同时，还与客户技术人员在产品的特性、工艺、产能、品质、配套设备等方面展开了深入的交流，最终提出满足客户需求的解决方案。除此之外，研发团队还要以行业的产业动态、技术变化和未来发展趋势为基础，对已有产品的特征和优劣性进行全面的分析，从而进行产品的研发升级以及推动新产品的研发。

    二、核心竞争力分析

    1、经营模式优势

    公司着眼于电子信息制造业，立足高端制造，借助公司在研发、制造、客户、品牌等方面的积累，稳步向电子设备、新材料等行业横向扩张，丰富公司产品结构，构建以电子胶水、锂离子电池材料为主的核心产品，并提供系统的电子信息产品供应解决方案，保持公司的产品和技术的领先优势和多样性，致力于成为领先的新材料及产品解决方案的提供商。

    公司始终以严格的产品标准和服务质量为基石，创建并实施“自营+代理”双轨并行的市场拓展经营模式。通过整合内外部资源，丰富产品储备，积累和专业的服务经验，充分发挥技术研发与供应链协同优势，为制造业企业提供高性价比的产品解决方案，助力客户优化生产流程、提升运营效率，实现降本增效目标。

    2、技术研发优势

    公司高度重视科技创新，专注于电子胶水及锂离子电池材料领域的研发与生产，通过自主创新的研发体系，紧密跟踪市场需求和技术发展动态，持续推动产品性能提升和品类创新。公司子公司新亚新材料获得“国家高新技术企业”及“市级专精特新中小企业”认证，旗下SLD品牌入选广东省重点商标保护名录；此外，子公司新亚杉杉获得“国家高新技术企业”及“省级专精特新中小企业”认证，其研发的硅碳负极专用电解液和高压三元体系电解液被认定为省级高新技术产品。

    研发能力是公司重要的核心能力之一，公司高度重视对研发创新的投入和自身研发综合实力的提升，高度重视研发队伍的持续建设和打造，组建了一支由高分子材料专家领衔的研发团队，并成立了专业的电解液研究院。研发团队兼具深厚的学术背景与丰富的产业化经验，为产品研发、解决方案定制以及产业化应用提供强有力的技术支撑。目前，公司通过持续的技术创新，已累计获得多项核心专利，这些专利均应用于电子胶水、锂离子电池材料等核心产品的研发与量产，构建了公司的技术护城河，为业务可持续发展提供强劲动力。

    3、客户与品牌优势

    公司始终秉承“创新、务实、精细、卓越”的企业精神，以市场为导向、以客户为中心、以创新为动力，专注于电子胶水和锂离子电池材料等化工新材料的研发、生产与销售。作为多家全球知名品牌的授权代理商，凭借领先的技术实力、卓越的产品品质和高效的服务体系，与华为、比亚迪、格力、富士康等全球知名企业建立了长期稳定合作关系。

    品牌建设方面，经过多年深耕，公司品牌SLD入选广东省重点商标保护名录，公司品牌知名度和美誉度不断提升。

    随着新能源汽车、半导体、无人机等战略性新兴产业的蓬勃发展，公司积极把握行业发展机遇，与多家领军企业深化合作，品牌粘性不断加强。

    基于创新的多层次合作模式，公司与核心客户建立了包括年度战略订单、联合技术开发、专场专线供应等深度合作机制。通过持续优化产品和服务体系，不仅巩固了现有战略合作伙伴关系，更不断拓展优质客户资源。这种以技术驱动发展、以需求引领创新的商业模式，使公司在激烈的市场竞争中始终保持领先地位，为持续高质量发展奠定了坚实基础。

    4、供应链整合优势

    作为产业链的关键枢纽，公司与众多全球知名品牌建立了长期稳定合作关系，通过高效的资源整合能力与科学的供应体系，为客户创造可持续价值。公司深耕行业多年，已为全球上千家企业提供专业解决方案，在化工材料、智能工具、生产设备及配件等领域构建了独特的服务优势。公司致力于打造无缝衔接的供应链体系，从精准交付、卓越质量到技术创新与成本管控，以流程标准化、合作协同化、服务定制化和运营专业化为核心，为全球领先制造商提供科学、专业的供应链服务。

    5、营销优势

    经过多年战略布局，公司已在珠三角、长三角和环渤海湾三大经济圈构建起完善的营销网络体系，创新采用“总部调配+网点中转储存+供应商适当备货”的三级运营模式，通过就近服务原则快速响应客户需求，有效提升服务效率。公司专注于服务生产型客户和终端制造企业，重点覆盖消费电子、光伏、新能源、MiniLED及智能家电等战略新兴行业，通过高效协同为客户提供可靠的供应链及售后支持。目前，公司营销布局已成功覆盖国内外多个国家和地区，充分发挥了公司的渠道和信息优势，为持续开拓新市场奠定了坚实基础。

    6、人才优势

    人才是新亚制程的第一资源，也是公司重要的核心竞争力。公司非常注重人才培养和管理，提供良好的工作环境和发展机会，吸引和留住优秀的人才，为企业的可持续发展奠定坚实基础。公司建立了一支从技术研发、生产管理到市场销售各方面配置完备、各具优势、协同互补、架构稳定的团队，核心人员具备专业的技术和管理能力，已形成了成熟和稳定的业务模式。作为化工新材料领域的高新技术企业，公司十分重视科研团队建设，通过课题协作与联合技术开发，不仅显著提升了产品性能与市场竞争力，更充分释放了团队与个人的专业潜能，为公司高质量发展提供了坚实的人才支撑。

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