天风证券：给予联赢激光买入评级

天风证券股份有限公司朱晔近期对联赢激光进行研究并发布了研究报告《静待消费锂电硕果，持续看好动力拐点》，给予联赢激光买入评级。

　　联赢激光(688518)

　　事件：

　　公司发布25H1财报，

　　1）25H1：实现营业收入15.3亿元，同比+5%，归母净利润0.58亿，同比+14%；毛利率27%，同比-3pct；期间费用率合计24.7%，同比-3pct；归母净利率3.8%，同比基本持平。

　　2）25Q2：实现营业收入6.6亿元，同比-9%；归母净利润0.11亿，同比-52%；毛利率29%，同比-3pct，环比+3pct；期间费用率合计29.0%，同比-1pct，环比+7.5pct，其中，管理费用率同比+1.5pct、环比+5.3pct；归母净利率1.7%，同比-1.5pct，环比-3.7pct。

　　点评：

　　持续看好动力锂电拐点+固态电池设备新技术进展

　　1）收入结构，毛利率有所下降主要是因为25H1收入80%来自动力锂电，后续有望随动力锂电行业复苏、产能利用率饱和、收入结构变化有所改善。

　　2）传统锂电，25H1研发完成、发布多款新品，持续完善产品布局。①研发完成钛合金大方壳焊接工艺，可输出盖板段及装配段解决方案，已有设备订单；②完成极片多光束划线、同步清洗工艺研发，实现设备效率提升50%，多家客户测试中；③据官方公众号，公司近期已发布极片表面处理设备（激光刻蚀机）、复合集流体超声滚焊等多款新设备。

　　3）固态电池，配合行业头部企业研发固态电池生产的设备，25H1已为客户交付了包括激光焊接设备在内的固态电池装配线。

　　持续研发深化领先技术优势，静待消费锂电硕果

　　1）消费类钢壳电池焊接工艺方面，公司已可实现异形电池焊缝强度提升25%及焊缝宽度高一致性，H1已交付设备。

　　2）在研项目，新增薄型异形3D曲面钢材激光焊、激光切、密封钉激光焊等多个在研项目，部分设备已进入FAT、良率爬坡阶段，有望持续深化3C钢壳电池技术优势。

　　3）持续看好需求&技术&政策共振下小钢壳量价齐升，小钢壳有望由当前版本→无法兰钢壳→异形钢壳持续迭代，苹果+安卓仍有较大出货量空间。

　　盈利预测与投资建议：预计25/26/27年收入36.4/49.4/60.3亿元，归母净利润3.3/4.5/5.7亿元，当前市值对应市盈率23/17/13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游复苏不及预期，新技术拓展不及预期，市场竞争加剧

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.5。

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