嘉澳环保（603822）2025年中报简析：增收不增利，存货明显上升

据证券之星公开数据整理，近期嘉澳环保（603822）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入12.98亿元，同比上升71.0%，归母净利润-7823.47万元，同比下降4.73%。按单季度数据看，第二季度营业总收入8.31亿元，同比上升220.66%，第二季度归母净利润-3119.56万元，同比上升25.82%。本报告期嘉澳环保存货明显上升，存货同比增幅达180.22%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率2.57%，同比增481.88%，净利率-5.29%，同比增46.15%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.06亿元，三费占营收比8.19%，同比减31.21%，每股净资产5.15元，同比减58.91%，每股经营性现金流0.67元，同比减85.73%，每股收益-1.02元，同比减5.17%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收款项变动幅度为74.91%,原因:应收款项尚在账期内未收回。
2. 预付款项变动幅度为30.94%,原因:存货备货增加。
3. 其他应收款变动幅度为152.89%,原因:出口退税增加。
4. 存货变动幅度为65.18%,原因:存货备货增加。
5. 固定资产变动幅度为33.86%,原因:连云港项目部分完工转入。
6. 在建工程变动幅度为-73.58%,原因:连云港项目部分完工转入固定资产。
7. 其他非流动资产变动幅度为108.3%,原因:连云港项目预付长期资产购置款增加。
8. 合同负债变动幅度为-32.55%,原因:预收账款减少。
9. 应付职工薪酬变动幅度为-64.23%,原因:已计提的2024年度薪酬已发放。
10. 长期应付款变动幅度为180.84%,原因:计提BP的股权回购义务增加。
11. 资本公积变动幅度为-32.56%,原因:计提BP的股权回购义务增加。
12. 未分配利润变动幅度为-121.56%,原因:本期亏损。
13. 营业收入变动幅度为71.0%,原因:连云港项目生物质能源出口量增加。
14. 营业成本变动幅度为65.5%,原因:连云港项目生物质能源出口量增加。
15. 税金及附加变动幅度为48.14%,原因:营业收入增加。
16. 销售费用变动幅度为45.25%,原因:营业收入增加。
17. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-85.79%,原因:购买存货增加。
18. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为56.81%,原因:子公司连云港嘉澳项目建设投入减少。
19. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-70.38%,原因:偿还借款增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-29.32%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.62%，投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为-7.36%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报8份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为15.02%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-1.16%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达57.08%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
4. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在1.63亿元，每股收益均值在2.12元。

持有嘉澳环保最多的基金为汇丰晋信中小盘股票，目前规模为9.14亿元，最新净值3.1029（8月22日），较上一交易日下跌0.23%，近一年上涨53.6%。该基金现任基金经理为郑小兵。

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