山东矿机（002526）：2025年中报显示营收下滑但净利润增长，需关注现金流及应收账款

近期山东矿机（002526）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

经营概况

山东矿机（002526）发布的2025年中报显示，截至报告期末，公司营业总收入为10.46亿元，同比下降10.3%。尽管营业收入有所下降，但归母净利润达到9846.04万元，同比上升10.11%。然而，扣非净利润为2966.93万元，同比下降60.48%。

单季度数据

从单季度数据来看，第二季度营业总收入为6.12亿元，同比下降18.55%；归母净利润为4537.68万元，同比下降24.62%；扣非净利润为2226.86万元，同比下降52.23%。

主要财务指标

• 毛利率：20.76%，同比下降4.9%。
• 净利率：9.82%，同比上升24.25%。
• 三费占营收比：11.68%，同比上升19.08%。
• 每股净资产：1.8元，同比上升2.6%。
• 每股经营性现金流：-0.04元，同比下降2133.82%。
• 每股收益：0.06元，同比上升9.96%。

应收账款与现金流

报告期末，公司应收账款为12.18亿元，占最新年报归母净利润的比例高达1073.87%。此外，经营活动产生的现金流量净额为-0.04元/股，同比下降2133.82%，表明公司在现金流管理方面存在较大压力。

主营收入构成

• 煤炭机械设备：收入6.93亿元，占比66.24%，毛利率19.40%。
• 智能散料输送装备：收入1.79亿元，占比17.09%，毛利率19.40%。
• 印刷设备：收入1.08亿元，占比10.35%，毛利率27.75%。
• 其他：收入6116.96万元，占比5.85%。
• 建材机械设备：收入493.18万元，占比0.47%。

财务指标变动原因

• 所得税费用变动：变动幅度为30.32%，主要原因是公司本期赎回部分理财产品，理财收益较去年同期增加，以及通过诉讼收回资金占用费金额较大。
• 经营活动产生的现金流量净额变动：变动幅度为-2133.82%，主要原因是公司本期支付的各项税费较去年同期增加。
• 投资活动产生的现金流量净额变动：变动幅度为337.05%，主要原因是公司本期赎回部分理财产品，理财收益较去年同期增加，以及通过诉讼收回资金占用费金额较大。
• 筹资活动产生的现金流量净额变动：变动幅度为-244.24%，主要原因是公司本期新增银行承兑保证金较去年同期增加。

发展回顾与核心竞争力

报告期内，公司围绕“五化”战略目标，深化内部管理体制改革，推进工艺技术革新，提高产品智能化、自动化水平。公司在煤机产品、配件产品、智能散料输送装备、智能化产品电液控、锻造业务及其他业务板块均有不同程度的发展。

公司核心竞争力体现在管理、平台、品牌及客户结构、团队、人才及技术、多元化、智能化等方面。管理上，公司有近70年历史，企业文化鲜明、机制健全，管理规范高效。平台方面，作为上市公司，资金流动性较好，融资渠道多。品牌及客户结构上，公司注重产品品质和服务，树立良好品牌形象，与客户建立稳定合作关系。团队上，管理团队经验丰富且稳定，员工归属感强。人才及技术上，公司有成熟技术研发团队，注重与科研院校合作，引进高端人才。多元化上，公司积极寻求新项目、新合作，实现产业融合。智能化上，公司有成熟研发团队，持续研发投入，进行生产线自动化改造，实现智能设备提供和远程管理。

财务健康度

根据证券之星价投圈财报分析工具显示，公司去年的ROIC为3.44%，资本回报率不强。去年的净利率为5.19%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.99%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2015年的ROIC为-9.46%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报14份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

建议关注事项

• 现金流状况：货币资金/流动负债仅为68.74%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-6.31%。
• 财务费用状况：近3年经营活动产生的现金流净额均值为负。
• 应收账款状况：应收账款/利润已达1073.87%。

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