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华源证券:给予招商轮船买入评级

来源:证星研报解读 2025-04-30 22:31:27
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华源证券股份有限公司孙延,王惠武,曾智星近期对招商轮船进行研究并发布了研究报告《集运利润大增稳业绩,关注油运业务弹性》,给予招商轮船买入评级。


  招商轮船(601872)
  投资要点:
  事件:2025年Q1公司实现营收55.95亿元,同比-10.53%;2025年Q1实现归母净利润8.65亿元,同比-37.07%。分板块来看,油轮运输净利润4.87亿元,同比-44.02%;集装箱运输净利润3.35亿元,同比+222.12%;干散货运输净利润1.59亿元,同比-55.46%;滚装运输净利润0.53亿元,同比-33.75%;LNG运输净利润1.43亿元,同比-8.33%。
  油散逐渐复苏,集运利润大增,凸显公司业绩韧性:1)油轮市场:2025年Q1油轮市场低迷但环比改善,VLCC即期运费受地缘政治、制裁及需求节奏影响剧烈波动,典型航线TD3C/TD15均值WS59.96/61.63。OPEC+限产松动、俄油船队受限及中型油轮(如Aframax)率先回暖提振信心,短中期租及资产价格企稳,市场预期机遇大于挑战;2)干散货市场:2025年Q1,BDI指数承接2024年底的低迷开局,加上澳巴铁矿发运持续低迷,短期市场运力供给过剩,1-2月行情表现疲软。3月供需关系改善出现反弹,但一季度干散货市场整体较低迷,BDI均值仅1,118点,同比大跌39%;3)集运市场:2025年Q1公司集运运力同比大增35%,并通过租船和换仓的方式开辟新航线,如东南亚、印度航线;同时,公司还加快发展高附加值业务,扩大冷链、危险品运输的市场份额。25Q1公司集运净利润同比大增222.12%。
  OPEC+持续增产利好油运,转口贸易强化集运利润:1)油运市场:OPEC+初步增产释放货盘,提振VLCC运价。随着OPEC+增产逐渐落地,油运市场景气度或将持续兑现。2)干散货市场:在船厂产能受限、老船比例较高的背景下,叠加环保政策实施,船队运力效率受限,但或持续支撑市场租金水平。西非几内亚西芒杜铁矿预计2025年底投产,叠加几内亚铝土矿出口增长,提振干散货海运需求;3)集运市场:中美关税升级或将导致双边大部分商品的直接贸易几乎停滞,而其他地区与中国对美的巨大关税差或将刺激转口贸易,特别是亚州内与远东-拉美集运贸易,利好公司集运业绩。
  盈利预测与评级:预计公司2025-2027年归母净利润分别为64.37/74.50/79.93亿元,同比增速分别26.03%/15.75%/7.28%,当前股价对应的PE分别为7.40/6.39/5.96倍。鉴于油散基本面向上,公司有望双主业共振,维持“买入”评级。
  风险提示。原油增产不及预期,散运市场恢复不及预期,全球经济复苏不及预期,地缘政治冲突,环保及节能减排不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华源证券孙延研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.94%,其预测2025年度归属净利润为盈利64.37亿,根据现价换算的预测PE为7.41。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级11家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为8.95。

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