太平洋：给予电魂网络买入评级

太平洋证券股份有限公司郑磊,李林卉近期对电魂网络进行研究并发布了研究报告《25Q1业绩承压，关注《修仙时代》等新游上线表现》，给予电魂网络买入评级。

　　电魂网络(603258)
　　事件：
　　公司2024年实现营收5.50亿元，同比下降-18.71%；归母净利润3058万元，同比下降-46.20%；归母扣非净利润530万元，同比下降-91.11%。2025Q1实现营收1.02亿元，同比下降-25.65%；归母净利润161万元，同比下降-96.53%；归母扣非净利润-34万元。
　　2024年业绩承压，主要系存量游戏流水下滑
　　2024年公司营收同比下降，主要系主要存量游戏《梦三国2》和《梦三国手游》流水自然下滑，叠加2024年缺少重点产品上线，使得游戏充值收入同比减少。同时，营收下滑但费用刚性，使得归母净利润同比下降幅度高于营收。2025Q1营收同比继续下降，主要系游戏充值收入延续下滑趋势，以及缺少重点产品上线。
　　《野蛮人大作战2》公测定档，《修仙时代》亮相腾讯游戏发布会公司主要储备产品共5款，《遇见龙2》和《卢希达起源》预计2025Q2国内首发、《进击的兔子》预计2025Q3国内首发。重点关注2款自研游戏：1）《野蛮人大作战2》：魔性竞技+RPG多元化游戏，已获主机、客户端、移动端全平台版号。游戏延用《野蛮人大作战》IP，通过引入AI对战机器人，为3V3V3即时乱斗玩法提供更优的游戏体验。游戏公测已定档5月28日，目前TapTap预约人数达17万，期待值8.4。2）《修仙时代》：国风修仙题材开放大世界游戏，已获移动端和客户端版号。游戏选择开放世界的游戏机制，并在修仙体系中设置多样化任务，为玩家打造可玩性、可探索性极强的游戏世界。游戏在2025腾讯游戏发布会中亮相，为腾讯代理发行产品，现已开启全网预约。目前TapTap预约人数达32万，期待值9.1。关注新游上线节奏及表现，看好重点产品上线为公司贡献业绩增量。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司年内多款储备新游拟陆续上线，两款重点产品《野蛮人大作战2》和《修仙时代》有望为公司贡献业绩增量。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为10.6/13.2/14.6亿元，对应增速93.1%/24.2%/10.6%，归母净利润分别为3.03/3.52/3.92亿元，对应增速891%/16.1%/11.5%。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏上线节奏、流水不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。

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