东吴证券：给予宝立食品买入评级

东吴证券股份有限公司苏铖,李茵琦近期对宝立食品进行研究并发布了研究报告《2024年报及2025年一季报点评：空刻调整成功，B端稳健性凸显》，给予宝立食品买入评级。

　　宝立食品(603170)
　　投资要点
　　事件：2024年公司实现营收26.5亿元，同比+11.9%；归母净利润2.3亿元，同比-22.5%。2024Q4实现营收7.2亿元，同比+18.2%；归母净利润0.6亿元，同比-0.5%。2025Q1实现营收6.7亿元，同比+7.2%；归母净利润0.6亿元，同比-4.2%。
　　空刻调整成功，B端保持稳健增长。2024年公司复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料分别实现营收13.0/11.3/1.5亿元，同比+13.2%/10.4%/3.0%。直销/非直销分别实现营收21.4/4.3亿元，同比+12.4%/+6.6%。拆分BC端来看，空刻实现营收9.2亿元，同比+6.0%，走出调整期实现营收正增；剔除空刻，预计B端业务实现营收17.3亿元，同比+15.3%，依旧保持稳健增长，其中百胜实现营收3.8亿元，同比略下降4.6%。
　　不考虑非经影响，2024年盈利能力相对稳定。2024Q4/2024/2025Q1公司实现毛利率35.5%/32.8%/32.6%，同比+4.6/-0.3/+0.6pct。2024年全年毛利率、费用率都相对稳定。2025Q1销售/管理费用率同比-0.5/-0.2pct。24Q4/2024/25Q1公司实现销售净利率9.9%/10.1%/10.1%，同比-1.0/-3.1/-0.7pct。实现扣非归母净利率7.8%/8.1%/8.6%，同比+1.5/-1.2/+0.2pct。扣非与非扣非利润增速的差异主要是2023年非流动性资产处置有约8600万元贡献。
　　盈利预测与投资评级：考虑到下游需求仍疲软，行业竞争仍在持续，我们略下调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.7/3.1/3.5亿元（此前2025-2026年盈利预测为2.8/3.2亿元），同比+15%/+15%/+12%，对应PE为20/17/16X。公司经营能力稳健，维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券吴兆峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.71%，其预测2025年度归属净利润为盈利2.76亿，根据现价换算的预测PE为19.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级3家，增持评级4家。

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