中广核矿业（01164.HK）2024年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中广核矿业（01164.HK）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

本集团主要从事天然铀资源投资及贸易。截至2024年12月31日,本公司旗下拥有(i)北京中哈铀100%股权,并透过其持有谢公司49%的股权及产品包销权;(ii)CGNMUK100%股权,并透过其持有奥公司49%的股权及产品包销权。此外,拥有全资子公司中广核国际销售公司以及Paladin公司2.61%的股权。
      2024年本集团实现营业额8,624百万港元,本公司拥有人应占溢利342百万港元。

业务展望：

经营环境展望
      核电市场形势分析
      首先,在核电的优势及必要性方面,核能具有能量密度高、低碳排放、发电量稳定、年发电利用小时数高的特点,是一种可靠的基荷能源;在全球「碳达峰、碳中和」目标下,核能有助于实现各国低碳、可持续发展目标,同时,核电可以减少对进口化石燃料的依赖,提高国家的能源安全性。
      其次,在全球未来装机容量预测方面,2024年,国际原子能机构对2050年的核电容量增长的预测较之前高案预测增长了7%,预计到2050年全球核电产能将增加到950GWe;同时,根据UxC预测,到2040年全球核电站的天然铀需求总量将达到108,000tU,较2024年末增长46.3%,因此,未来核燃料需求将持续大幅上涨。
      再者,在中国发展预期方面,在坚定推动「碳达峰、碳中和」的背景下,中国核电发展将迎来前所未有的发展机遇。2013年至今,中国核电发电占比稳定上升,从2013年的2.11%增长至2018年核电重启审批前的4.22%,直至当前的4.73%,而发达国家的核电发电占比平均在10%,中国还有很大的上升空间;中国已连续三年每年新核准10台核电机组,根据中国核能行业协会预测,到2035年,核电在中国电力结构中的占比将达到10%左右。
      最后,在全球主要国家核电政策方面,本年度全球多个国家为应对地缘政治带来的能源不稳定性,国际局势的复杂多变等不确定风险,不断提出利好核电行业的政策,主要围绕以下几个方面:提高核电装机容量规划、延迟核电站退役时间、新建╱新核准核电机组、重启核电站、提供资金支持、多国合作促进核能发展等;上述措施将对全球核电供需关系产生持久、深远影响。
      天然铀市场形势分析
      首先,在现货和长贸走势方面,2024年现货、长贸年度平均价格均有小幅增长,在此背景下,年度现货、长贸交易量略有降低,但预期未来仍有增量。福岛事件后,铀价长期低迷,在很长一段时间内没有新的长期合约签署,业主通过现货市场采购来满足长期合约未覆盖的需求,大部分天然铀生产商以福岛事故前签署的长期合约来支撑其销售;然而2022至2024年长贸签约量反弹,新增长期合约的签订,代表在现货铀价上涨的刺激下,来自核电业主的长期需求逐渐凸显,天然铀市场基本面行情走向好转,为天然铀市场注入真正的复苏动力。但值得注意的是,长贸签约量仍未回归到2010年前水平,未来仍有较大增长空间。随著铀价复苏、持续处于高位水平,许多铀矿生产商选择复产、投产,主要增量来自Cameco和哈原工,其余如LotusResources公司重启Kayelekera项目、UEC重启美国ChristensenRanch铀矿、IsoEnergy公司重启TonyM铀矿、BossEnergy公司旗下Honeymoon铀矿重启投产及AltaMesa铀矿投产等;同时,部分铀矿勘探商加快勘探开发进度,如C29Metals公司启动Ulytau项目钻探工作、AuraEnergy公司扩大Tiris铀矿的钻探工作并实现储量增加49%、DeepYellow公司Tumas铀矿储量增加18%等;但亦有部分生产商表示复产、重启速度不及预期,如俄罗斯PIMCU公司旗下6号铀矿项目将晚于原计划2年(2028年)开始生产、如蒙古Zuuvch-Ovoo铀矿开发面临延迟等。
      其次,在全球能源安全及供应格局方面,受2022年2月以来的俄乌冲突影响,传统化石能源价格暴涨,能源安全、能源独立受重视程度达到前所未有的水平。受尼日尔政变、部分铀矿权被政府收回等事件影响,全球能源格局加速演变,核电成为保障国家能源安全、优化能源结构的重要突破口;同时,北美、欧洲国家为减少对俄罗斯核燃料供应的依赖,纷纷采取供应多元化策略,美国出台法律禁止进口俄罗斯低浓铀、俄罗斯同样颁布法令对向美国出口的浓缩铀实行临时限制以应对美国制裁,全球核燃料供应的格局将随之发生变化。
      再者,在核燃料多边合作方面,多个国家本著拥抱核能的态度,以及为保证本国燃料供应的安全性与稳定性的考虑,开启多边合作。
      最后,金融机构采购进一步加大供需缺口压力。2021年下半年开始,SPUT、YellowCakePlc等金融机构大量采购现货天然铀,且SPUT在公告中提及「保持只买不卖的业务模式,持续建立实物天然铀库存」;同时,2023年瑞士资产管理公司Zuri-InvestAG发布了实物天然铀AMC产品(采购量未披露);截止2024年末,金融机构共计持有34,846tU,实现连续三年净增长,这对未来现货商业库存等形成的二次供应进一步造成压迫。此外,根据UxC报告,西方政府库存、浓缩产能等二次供应量持续降低,也将对现货供需关系平衡产生压力。
      综上,在一次供应与需求缺口长期存在的情况下,供需基本面预计将对长期价格形成支撑,天然铀现货价格更易受供应、需求端扰动而产生波动。
      经营发展展望
      谢公司经营
      根据哈原工调整的生产计划,2025年谢公司继续按减产计划执行。为确保谢公司2025年在安全生产的前提下完成年度生产经营目标,本公司将继续通过其董事会积极参与谢公司的治理,除确保谢公司完成年度生产计划、产品销售计划、实现年度利润指标外,还将积极推动砂岩型铀资源新项目的开发工作,为谢公司后续铀资源接替和中哈合作可持续发展做好准备。同时,外派团队将持续加强监督年度生产计划、采购计划、销售计划和年度预算的执行情况,有效地控制产品成本,确保谢、伊两矿新开块段的矿山准备工作和天然铀加工工作按期按质完成任务。
      奥公司经营
      2025年本公司将继续通过其董事会参与奥公司的治理,在安全生产和高效经营的前提下完成中矿和扎矿的年度生产计划及产品销售任务,实现年度利润指标;并确保扎矿按期按质完成年度矿建计划。同时,外派团队将积极参与矿山生产和经营管理,现场检查和监督年度生产计划、经营计划及年度预算的执行情况,保证企业完成各项年度经营目标;并积极参与扎矿矿建进度和施工质量的检查和监督工作,确保在安全施工的前提下完成矿建计划。
      PLS项目的管控
      公司将持续与Paladin公司积极沟通,共同协商PLS项目开发。
      积极开拓贸易业务
      本集团将继续维护和拓展业务渠道,在严控经营风险的前提下,探索开展新的业务模式,积极开拓新的贸易机会,确保年度贸易目标的实现。
      新铀资源项目并购
      全球核电稳步发展,天然铀行业方兴未艾,本集团将持续跟踪全球范围内优质铀矿项目机会,择机与潜在目标进行接洽,为核电业主提供持续稳定的铀资源。同时,本集团将寻求与国际知名铀生产商及贸易商建立战略合作关系,研究以多种模式携手开发铀矿项目的可行性。
      推行股权激励政策
      为了进一步完善公司中长期激励和约束机制,加强股东、公司与员工之间的利益联结和风险共担,我们致力于提高管理人员与核心员工的归属感及忠诚度。为此,本集团将持续推动股份期权等中长期激励方案的实施,共同推动公司与员工的双赢发展。
      风险识别及管理
      经过系统的评估及研讨,公司在2025年主要面临以下两项风险,具体如下:
      哈萨克斯坦项目生产经营风险。受哈萨克斯坦国内硫酸供应不足、哈原工下调产量等因素影响,实现年度产量目标存在风险。公司加强采购管理,持续开展采购优化工作,深挖采购优化发力点,完成重大采购合同梳理,优化采购手段。同时,强化降本增效意识,通过「提高设备复用率」、「以修代建」、「以改代采」等手段不断降低公司生产成本。
      国际形势对公司经营影响风险。受能源价格上涨、地缘政治冲突和资源竞争加剧等因素的影响,恐慌情绪蔓延,全球资本市场承压。公司资本市场表现及后续融资、资源开发、天然铀国际贸易、参股公司生产经营等都将面临一定挑战。公司将密切跟踪俄乌局势、中亚形势变化,及时研判对公司资本市场表现和各类业务的影响,制定应对措施,保障公司利益。
      财务表现及分析
      财务表现能反映本集团全年运营情况,通过关注财务指标变动,将能全面了解本集团的业务发展状况。

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