截至2025年4月11日收盘，中科环保（301175）报收于5.48元，较上周的5.78元下跌5.19%。本周，中科环保4月7日盘中最高价报5.74元。4月7日盘中最低价报4.95元。中科环保当前最新总市值80.66亿元，在环境治理板块市值排名23/106，在两市A股市值排名1798/5143。
近日中科环保披露，截至2025年3月31日公司股东户数为4.66万户，较2月28日增加811.0户，增幅为1.77%。户均持股数量由上期的3.22万股减少至3.16万股，户均持股市值为17.29万元。
中科环保2024年年报显示，公司主营收入16.63亿元，同比上升18.43%；归母净利润3.21亿元，同比上升18.92%；扣非净利润3.16亿元，同比上升23.04%；其中2024年第四季度，公司单季度主营收入4.63亿元，同比上升36.77%；单季度归母净利润5702.28万元，同比下降9.42%；单季度扣非净利润5674.06万元，同比下降5.37%；负债率47.76%，财务费用6425.74万元，毛利率40.08%。
4月10日业绩说明会公司业绩情况介绍河北晋州项目、湖北枣阳项目是公司2024年新签订股权转让协议的项目。其中晋州项目坐落于晋州经济开发区内，项目总规模1,000t/d，一期规模600t/d；枣阳项目坐落于枣阳市化工园区，项目总规模500t/d。公司正在积极推进两个项目的交割。供热进展方面，枣阳项目已开始供热，完成交割后公司将对其进行供热优化，提升热能利用效率，项目年输出绿色热能最大可达23万吨；晋州项目供热潜力较大，完成交割后公司将对其进行设备改造、供热提升，项目年输出绿色热能最大可达26万吨。预计两个项目的供热量将陆续释放。
问公司在建项目的投产节奏？对应的资本开支水平如何？公司目前在建项目如下玉溪项目正在建设，衡阳项目、江油项目、藤县项目的前期手续基本都已完成，石家庄项目热力提升工程3#正在推进。不考虑特殊情况下，以公司的建设能力和水平，预计今年年中到明年陆续投产。2025年预计项目建设支出10-13亿元，其中自有资金占30%、项目贷款占70%。
问石家庄项目并购后首年单体项目净利润增长5,000万元，未来是否能将该模式复制到其他项目上？公司具备将石家庄项目的成功经验快速复制到其他项目上的能力。公司是业内最早开拓绿色热能综合利用的企业，掌握丰富的供热改造及项目运营经验。2023年底收购石家庄项目后，将宁波片区稳定运营、联网供热的成熟经验快速复制到石家庄项目上，向其输出奋发有为的企业文化，通过资源整合、技术赋能、管理优化，推动项目2024年业绩大幅攀升。公司主业并购会重点关注基本面良好且具备供热发展潜力的项目。我们认为在并购后，通过供热业务拓展、技术设备改造、精细化管控等方式提质增效，能够快速有效地提升项目业绩。
问公司未来并购的资金来源怎么考虑？公司现金流相对稳定，2024年经营活动现金净流入约6.82亿元，同比增加65.27%。未来随着产能释放、供热规模扩张，经营活动现金净流入或将进一步提升。公司的资产负债率较低。截至2024年末资产负债率为47.76%，处于行业内较低水平，因此仍有一定债权融资的空间。公司目前主体信用评级为+级，未来可以通过绿色债券、项目绿色贷、并购贷款等方式来弥补经营发展的资金需求。此外，2024年以来，证监会发文支持上市公司综合运用各类融资工具实施并购重组，公司将发挥资本市场平台作用，积极探索上市公司股权融资工具，合理安排股权融资及债权融资规模及比例。综合来看，公司在经营发展方面尚有一定的资金冗余，可以支持项目并购。
4月9日特定对象调研,广发证券业绩交流会问：请公司未来三年资本开支规划情况？公司潜在的并购方向有哪些？资本开支方面，公司2024年项目建设和项目并购等投资性支出约5.40亿元。2025年预计项目建设支出10-13亿元，其中自有资金占30%、项目贷款占70%，并购根据项目进展预计有一定支出。公司项目建设投入将在2025-2026年达到高峰，未来随着在建项目陆续投产完毕，资本开支将主要用于并购项目。并购方面，中科环保将“中期靠并购做大”作为公司发展战略的一部分，并购主要体现在两方面（一）主业并购方面，公司会重点关注基本面良好且具备供热发展潜力的项目。我们认为在并购后，通过供热业务拓展、技术设备改造、精细化管控等方式提质增效，能够快速有效地提升项目业绩。以石家庄项目为例，公司于2023年底成功收购该项目，通过资源整合、技术赋能和管理优化，推动项目首季度扭亏为盈，2024年业绩大幅攀升，单体项目净利润增长5,000万元以上。（二）第二增长曲线方面，主要关注可再生碳氢燃料、生物天然气等新能源领域。
问：公司未来资本开支较大，怎么兼顾股东分红回报规划呢？公司在提出未来五年分红报规划时，已充分考虑了分红与增长两方面如何兼顾。公司现金流相对稳定，2024年经营活动现金净流入约6.82亿元，同比增加65.27%，未来随着产能释放、供热规模扩张，经营活动现金净流入或将进一步提升。公司的资产负债率较低。截至2024年末资产负债率为47.76%，处于行业内较低水平，因此仍有一定债权融资的空间。公司目前主体信用评级为+级，未来可以通过绿色债券、项目绿色贷、并购贷款等方式来弥补经营发展的资金需求。此外，2024年以来，证监会发文支持上市公司综合运用各类融资工具实施并购重组，公司将发挥资本市场平台作用，积极探索上市公司股权融资工具，合理安排股权融资及债权融资规模及比例。综合来看，公司在经营发展方面尚有一定的资金冗余。分红方面，中科环保作为国有上市公司，始终坚持创造价值、报股东的宗旨，愿意通过提高分红比例建立积极、持续、稳定的股东报机制。公司上市首年即分红0.81亿元；2023年度现金分红比例提升至54.58%；2024年度拟派发现金红利约1.99亿元，现金分红比例提升至61.96%，2022-2024年度累计分红预计达4.27亿元。持续增长的经营性净现金流、充足的融资工具和条件，能够有效保障公司兼顾发展与分红支出。
问：请介绍下截至2024年底公司应收账款的结构。公司项目的质量较好，项目所在地财政情况普遍比较不错，应收账款款周期基本控制在1年以内。截至2024年末，一年以内的应收账款占比约74.6%；超过一年的占比相对较小。
问：目前公司运营、在建、筹建产能分别是多少？哪些项目在做供热？占比大约是多少？2025年计划哪些项目做供热拓展？2024年公司新签订晋州项目以及枣阳项目股权转让协议，正在推进交割工作。这两个项目交割完毕后，公司特许经营项目合同规模达17,450t/d，其中运营产能11,600t/d。目前，公司超60%的运营项目已实现工业供热，分别为慈溪项目、慈溪项目、石家庄项目、晋城项目、防城港项目。供热拓展方面，2025年，公司将继续扩大宁波片区的供热规模，深化与需求绿色能源的大型化工企业的战略合作；在河北片区推进石家庄项目3#建设，加快晋州项目交割及供热提升，发挥河北片区的协同效应，构建高效稳定的热能供应网络，提升供热能力；在绵阳片区加速三台项目供热管网建设，推进绵阳项目供热审批；加快枣阳项目交割及供热优化，提升热能利用效率；提高防城港项目、晋城项目移动供热量，增强市场覆盖；争取衡阳项目、玉溪项目供热市场开发。
问：公司如何看待垃圾焚烧发电与智算中心的合作？是否考虑与智算中心合作？公司与智算中心合作具有什么优势？我们认为智算中心为垃圾焚烧发电行业发展提供了新的商业模式，带来新的发展机遇。智算中心和垃圾焚烧发电可以形成双向赋能。对于智算中心，垃圾焚烧发电向其供能主要具有四大优势。一是清洁。智算中心电能使用效率（PUE）的理想状态是1.0，PUE控制在1.3以内为优秀水平，垃圾焚烧是绿电供能，解决能耗指标问题，优化智算中心PUE，助力智算中心迈向100%可再生能源的“零碳数据中心”或“低碳数据中心”。二是稳定。数据中心的正常运行直接依赖于电力供应的连续性及可靠性，年均利用小时数平均约7000h以上，而风、光、水等新能源，年均利用小时数不超过约3500h，因此垃圾焚烧能提供更加稳定绿色能源。三是区位优势。垃圾焚烧发电项目位于城市近郊，与智算中心布局更匹配，减少电力传输损耗和时延。四是节能高效。垃圾焚烧发电产生的蒸汽可用于制冷环节，通过热能驱动制冷技术，将原本废弃的热能转化为冷能，替代传统电力驱动的压缩式制冷系统，助力智算中心降低能耗，提升可再生能源利用率，实现社会效益。对于垃圾焚烧发电企业，与智算中心合作可以向其销售绿电、绿热，可以提升行业整体盈利水平。中科环保正在积极探索推动与智算中心的合作。公司是业内最早开拓绿色热能综合利用的企业，掌握丰富的供热改造及项目运营经验。2024年供热175.45万吨，供热比行业第一，热电比、供热效率行业领先。公司项目布局河北、宁波、绵阳等重点区域，项目单炉年均运行小时数超8000h以上，绿色热能规模保持稳定高增长，近3年复合增长率达40%，随着产能进一步释放，预计绿色热能规模将进一步扩大。此外，近期河北暂停新增能耗指标批复，公司在河北地区已布局石家庄赵县项目以及河北晋州项目，均为绿色能源综合利用项目，具备为周边区域提供稳定的绿电和绿热的能力，契合IDC零碳能源需求。持续稳定的绿色能源供给以及区域优势，让公司具备了与智算中心双向联动的先发优势。公司将积极把握政策方向与业务机遇，推进绿色能源综合利用，进一步增厚业绩。
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