西南证券：给予拓普集团买入评级

西南证券股份有限公司郑连声,冯安琪近期对拓普集团进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：Q3业绩符合预期，净利润同比高增》，本报告对拓普集团给出买入评级，当前股价为44.96元。

　　拓普集团(601689)
　　投资要点
　　事件：公司发布2024年三季报，24Q1-3实现营收193.52亿元，同比+36.8%；归母净利润22.34亿元，同比+39.9%；毛利率21.2%，同比-1.4pp，净利率11.6%，同比+0.3pp。其中24Q3实现营收71.3亿元，同比+42.9%，环比+9.1%；归母净利润7.78亿元，同比+54.6%，环比-4.1%。
　　毛利率环比回升，政府补贴影响利润。24Q3公司主要客户销量实现增长，单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大，在国内市场，公司与华为-赛力斯、理想、蔚来、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利等车企的合作进展迅速，单车配套金额不断提升。此外，公司不断提升经营绩效，24Q3毛利率20.9%，同比-1.8pp，环比+0.5pp，净利率10.96%，同比+0.9pp，环比-1.5pp。费用率8.6%，同比-2.8pp，环比+0.4pp，主要由于研发费用率提升。净利率环比下降主要由于政府补贴下降，Q3约0.4亿元，上半年为1.7亿元。
　　产品平台化战略不断推进。公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可，各项业务均取得较快增长。其中汽车电子类产品订单开始放量，24H1营收7.1亿，同比+744%。空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目订单逐步开始量产，其中空气悬架项目增长迅速，为公司长远发展奠定基础。公司布局人形机器人的驱动执行器，23年首次贡献收入185万元，24H1实现营收627万元。驱动执行器业务将打造公司新的增长极，助力公司形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式。
　　国际化战略加速。北美墨西哥产业园有序推进中，其中一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中。欧洲市场开拓进展顺利，轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目，上半年公司获得了宝马全球项目订单。波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。在国际市场，公司与美国的创新车企A客户、RIVIAN等以及FORD、GM、STELLANTIS、BMW等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.73/2.07/2.49元，对应PE为26/22/18倍，归母净利润CAGR为25%，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券唐旭霞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利29.53亿，根据现价换算的预测PE为25.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级30家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为45.01。

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