赛维时代（301381）2024年三季报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期赛维时代（301381）发布2024年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入68.02亿元，同比上升55.5%，归母净利润1.95亿元，同比下降12.2%。按单季度数据看，第三季度营业总收入26.24亿元，同比上升63.89%，第三季度归母净利润-4017.98万元，同比下降155.65%。本报告期赛维时代公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达102.13%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率44.93%，同比减1.51%，净利率2.87%，同比减43.53%，销售费用、管理费用、财务费用总计27.13亿元，三费占营收比39.89%，同比增5.51%，每股净资产6.04元，同比增0.67%，每股经营性现金流-1.21元，同比减242.87%，每股收益0.49元，同比减19.05%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收款项变动幅度为56.63%,原因:销售收入增长和本期新增平台业务的放款周期较长。
2. 预付款项变动幅度为108.98%,原因:增加备货导致的预付货款增加。
3. 存货变动幅度为159.32%,原因:销售体量增加和新品开发数量提升而需增加备货以及为年底旺季备货。
4. 其他流动资产变动幅度为-79.02%,原因:赎回短期大额可转让存单。
5. 长期应收款变动幅度为76.15%,原因:新增转租部分已租赁之仓储物业。
6. 固定资产变动幅度为69.7%,原因:新增海外仓库的设备购买。
7. 其他非流动资产变动幅度为-52.06%,原因:赎回部分长期大额可转让存单。
8. 短期借款变动幅度为550.98%,原因:新增银行借款补充备货高峰期阶段性资金需求及对未到期银行承兑汇票进行贴现。
9. 应付票据变动幅度为297.25%,原因:总体备货量增加及可接受票据支付的采购订单体量增加。
10. 应付账款变动幅度为123.44%,原因:销售体量增加而需增加备货及为年底旺季备货。
11. 其他应付款变动幅度为460.24%,原因:报告期增加的应付普通股股利。
12. 营业收入变动幅度为55.5%,原因:来自于在服饰配饰品类的长期深耕，底层能力在服饰细分品类中高度复用赋能品牌孵化和发展，同时，本期在营销端多措并举和力度强化也推动了服装多个细分品类市场占有率和品牌影响力的提升，本报告期内服饰配饰品类收获57.79%的同比增长；另外非服饰配饰品类已逐步消化前期不利因素及不断精简和聚焦细分品类的调整，同时逐步强化新品开发、渠道拓展和营销投放力度，同比增幅达37.66%。
13. 销售费用变动幅度为66.16%,原因:来自于更大力度的新品开发和新品推广、加大多营销渠道的投入、加大品牌级别的宣传升级等措施，快速提升品牌市场占有率和提升头部品牌影响力。
14. 管理费用变动幅度为39.36%,原因:本期员工人数增加导致薪酬费用增加，以及本期新增预提之股份支付费用。
15. 研发费用变动幅度为60.98%,原因:基于新技术、新渠道的系统升级需求进行研发强化以及持续强化产品级技术研发。
16. 财务费用变动幅度为-206.31%,原因:汇率波动导致的汇兑损益变动。
17. 其他收益变动幅度为-67.65%,原因:政府补助变动。
18. 公允价值变动收益变动幅度为267.8%,原因:理财产品的公允价值变动收益。
19. 资产减值损失变动幅度为-43.77%,原因:存货跌价准备的变动。
20. 资产处置收益变动幅度为196.32%,原因:将部分已租赁之仓储物业进行转租。
21. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-242.87%,原因:销售体量增加和新品开发数量提升而需增加备货以及为年底旺季备货。
22. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为109.35%,原因:本期赎回金融理财产品补充备货高峰期阶段性资金需求。
23. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-51.84%,原因:本期新增银行借款、对未到期银行承兑汇票进行贴现及支付普通股股利，同时上期有新增募集资金的影响。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为13.82%，资本回报率强。去年的净利率为5.11%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。
• 融资分红：公司上市1年以来，累计融资总额8.20亿元，累计分红总额3.20亿元，分红融资比为0.39。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达87.86%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2024年业绩在4.53亿元，每股收益均值在1.13元。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：头部三大服饰品牌已经拥有较高市场份额，还能继续保持高增长的原因？新品牌目前孵化和运营的情况？
答：Coofandy尽管目前 Coofandy 已成长为我们品牌矩阵中体量最大的一个品牌，2023 年销售额超过 10 亿，但它仍有较大的空间，因为亚马逊线上男装市场容量很大，Coofandy 现阶段整体市占率还较低，属于年轻且高成长的品牌。Coofandy涵盖了男装的多个细分品类，目前较成熟的品类偏向于夏装及轻便通用男装品类，开发团队正在基于季节因素、适用场景和男士着装搭配需求等因素，进一步拓宽品类及提升市占率水平。本期市占率水平已收获较为明显的提升，未来仍有很大发展空间。
Ekouaer 及 vidlove目前这两个品牌在亚马逊线上细分品类市占率水平分属于中部和较高水平，我们将凭借产品及运营优势继续提升所在细分品类中的市占率水平，同时借助其在细分品类中积累的品牌影响力，根据对客户需求的深度调研，适当延伸部分相关联的产品，拓宽品类天花板。
除以上头部服装品牌外，今年上半年公司的女装、童装及运动服饰等品类均表现较好，公司会密切关注市场机会，及时投放营销资源进行本品类市占率的突破，未来公司会充分发挥在服装运营和供应链等方面的底层优势，继续赋能新品牌的发展。

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