开源证券：给予贝特瑞增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对贝特瑞进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：2024H1负极材料出货量+19%，海外生产基地布局逐步落地》，本报告对贝特瑞给出增持评级，当前股价为13.7元。

　　贝特瑞(835185)
　　2024H1营收70.38亿，归母净利润4.93亿，维持“增持”评级
　　贝特瑞公布2024半年报。2024H1贝特瑞实现营业收入70.38亿元，同比下降47.57%，实现归属于上市公司股东的净利润4.93亿元，同比下降41.84%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5.34亿元，同比下降24.76%。鉴于2024年内负极材料降价趋势持续，我们下调2024-2026盈利预测，预计2024-2026年贝特瑞实现归母净利润12.10/15.59/17.37亿元（原值15.14/20.23/23.31亿元），对应EPS为1.08/1.40/1.56元（原值1.36/1.81/2.09元），当前股价对应PE为12.8/9.9/8.9X。考虑到贝特瑞海外业务拓展加力，我们维持“增持”评级。
　　负极材料出货量同比增长19%，印尼、摩洛哥等海外生产基地布局加速2024H1贝特瑞实现负极收入51.79亿元，出货量超过20万吨，同比增长18.96%；实现正极收入15.87亿元，出货量超过9,000吨，同比下降50.30%。印尼年产8万吨负极材料一体化项目（一期）截至2024年8月已经建成投产；同时，规划建设年产8万吨负极材料一体化项目（二期），全部建设完成后，贝特瑞在印尼负极材料产能将达到16万吨/年。2023年12月贝特瑞公告计划通过BNUO公司在摩洛哥设立项目公司投资建设年产5万吨锂电池正极材料项目，主要面对欧美市场销售，该项目截至2024年4月公告已经开工。
　　贝特瑞稳居国内负极材料第一，硅碳负极已建成5000吨/年产线
　　EVTank数据显示，其中中国负极材料出货量达到171.1万吨，全球占比进一步提升至94.1%。贝特瑞以22.74%的市场份额排名第一。贝特瑞是国内最早量产硅基负极材料的企业之一，出货量行业领先，其中硅碳负极材料已经开发至第五代产品，比容量2,000mAh/g以上，硅氧负极材料已完成多款氧化亚硅产品的技术开发和量产工作，比容量达到1,500mAh/g以上；截至2023年末，硅基负极材料产能5,000吨/年，出货量行业领先。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、应收账款风险。

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