东吴证券：给予鼎智科技买入评级

东吴证券股份有限公司周尔双,朱洁羽,钱尧天近期对鼎智科技进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：业绩短期承压，机器人业务成长空间广阔》，本报告对鼎智科技给出买入评级，当前股价为15.1元。

　　鼎智科技(873593)
　　投资要点
　　2024H1营收/利润承压，主要系下游医疗设备需求锐减
　　2024H1公司实现营收1.03亿元，同比-47.20%，实现归母净利润0.17亿元，同比-68.55%，实现扣非归母净利润0.14亿元，同比-72.27%。分产品看，2024H1混合式步进电机实现收入0.20亿元，同比-32.83%；线性执行器实现收入0.63亿元，同比-17.17%；音圈电机实现收入0.03亿元，同比-95.72%；直流电机实现收入0.04亿元，同比-61.79%。2024H1公司营收降幅较大，主要系2024年上半年国内医疗设备需求锐减，公司医疗设备业务收入同步下滑，归母净利润下滑系营收下滑叠加公司加大销售渠道拓展带动销售费用提高。
　　单季度看，公司2024Q2单季度实现营收0.60亿元，同比-4.35%，实现归母净利润0.12亿元，同比-29.47%，实现扣非归母净利润0.11亿元，同比-28.74%。2024Q2公司营收/利润降幅有所收窄，经营状况有所好转。
　　产品结构变化带动毛利率提升，费用率高企拖累销售净利率水平
　　2024H1公司毛利率为53.60%，同比+2.18pct；销售净利率为15.96%，同比-11.85pct，其中毛利率小幅上升主要系公司产品结构变化，毛利率较低的呼吸机用音圈电机产品收入大幅减少。分产品毛利率看，2024H1混合式步进电机/线性执行器/音圈电机/直流电机/其他毛利率分别为46.24%/59.76%/28.20%/40.43%/44.58%，同比分别+1.52pct/-6.96pct/-7.24pct/-6.58pct/+12.33pct。
　　2024H1公司期间费用率为36.56%，同比+16.91pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为16.25%/11.40%/-2.29%/11.18%，分别同比+8.72pct/+3.90pct/-1.20pct/+5.49pct。其中管理/财务/研发费用率增高系营收下滑，销售费用率提升较多系公司增加销售人员配置加大市场开发。
　　微电机海外业务持续开展，研发投入增加，机器人业务前景广阔
　　1）微电机海外业务：公司利用自有资金投资韦尔智能控制系统(常州)有限公司300万元，致力于提高创新、提升产能、增加销售、拓展海外业务渠道，主要业务包括驱动器、电机、运动控制系统及组件、专用控制系统的开发、生产、销售等，未来有望在拓宽海外渠道的基础上持续兑现营收。
　　2）研发平台建设不断完善：公司持续加大研发投入，并通过加强产学研及产业链合作不断完善建设研发平台，截至2024年6月30日，公司累计拥有130项专利，其中发明专利12项。公司研发实力不断增强有望推动产品迭代进步，从而提高公司产品的市场竞争力。
　　3）机器人业务前景广阔：2024年2月28日，鼎智科技与AIDIN Robotics达成合作，鼎智科技将负责AIDIN Robotics多型号传感器在中国的进口和经销，另外公司还成功入选LeadeRobot2024年度人形机器人“最具投资价值榜单”，并被授予“人形机器人卓越供应商”的荣誉。人形机器人作为面向未来的资产，未来成长空间较大，公司在该领域的布局有望逐步兑现业绩。
　　盈利预测与投资评级：考虑到医疗器械需求放缓，我们下调公司2024-2025年归母净利润为0.53（原值1.24）/0.61（原值1.53）亿元，预测2026年归母净利润为0.68亿元，2024-2026年当前股价对应动态PE分别为38/33/30倍，考虑到公司在机器人业务领域有前瞻布局，未来成长空间广阔，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：技术人员流失风险，原材料价格波动风险，存货跌价风险等。

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