开源证券：给予赛维时代买入评级

开源证券股份有限公司吕明,黄泽鹏,骆峥近期对赛维时代进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：品牌孵化和发展顺利，服饰配饰品类增长亮眼》，本报告对赛维时代给出买入评级，当前股价为21.07元。

　　赛维时代(301381)
　　公司2024年上半年营收同比+50.6%、归母净利润同比+56.7%，增长亮眼公司发布半年报：2024H1实现营收41.77亿元（同比+50.6%，下同）、归母净利润2.36亿元（+56.7%）；2024Q2实现营收23.78亿元（+55.5%），归母净利润1.50亿元（+52.0%）；此外，公告拟每10股派发现金红利3.00元。我们认为，公司通过全链路数字化能力夯实发展基础，品牌化战略稳步推进，未来巩固成熟品牌竞争优势，同时持续孵化培育潜力品牌，有望保持较快增长。我们维持先前盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润为4.57/6.04/7.77亿元，对应EPS为1.14/1.51/1.94元，当前股价对应PE为18.4/14.0/10.9倍，维持“买入”评级。
　　上半年服饰配饰品类增长亮眼，非服饰配饰品类盈利能力提升显著
　　分品类看，2024H1公司服饰配饰/非服饰配饰/物流服务分别实现营业收入30.0/10.1/1.4亿元，分别同比+53.6%/+34.4%/+160.6%，公司的底层能力赋能服饰细分品类的品牌孵化和发展，带动整体营收增长；公司在境外市场的北美/欧洲/亚洲/其他地区营收占比分别为89.1%/7.0%/0.2%/0.2%，北美地区仍是主要市场。盈利能力方面，2024H1公司综合毛利率为46.5%（+1.1pct），提升主要系非服饰配饰品类逐步消化前期不利因素，并不断精简和聚焦细分品类调整，带来该品类销售毛利率显著提升所致；费用方面，公司销售/管理/财务费用率分别为36.6%/2.1%/-0.4%，其中销售费用上升主要系销售收入及品牌推广费提升所致，管理费用上升主要系管理人员薪酬增加，以及新增确认股份支付费用所致。
　　深耕跨境品牌服装赛道构筑竞争壁垒，积极布局新兴平台开拓市场
　　公司多年来深耕跨境品牌服装供应链和品牌运营的各个环节，基于完备的全链路数字化体系，有效解决产品开发、生产供应、跨境运输、产品销售等多环节行业痛点，具备坚实竞争壁垒。此外，公司在保持Amazon竞争优势的基础上，积极布局Temu、TikTok等新兴平台，2024年上半年在Temu/TikTok上分别实现销售0.61/0.24亿元，未来有望打开新的成长空间。
　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、品牌培育不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘越男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.63%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.53亿，根据现价换算的预测PE为18.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为30.64。

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