天风证券：给予垒知集团买入评级，目标价位4.32元

天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,林晓龙近期对垒知集团进行研究并发布了研究报告《需求景气低迷，检测业务盈利能力提升》，本报告对垒知集团给出买入评级，认为其目标价位为4.32元，当前股价为3.39元，预期上涨幅度为27.43%。

　　垒知集团(002398)
　　外加剂业务受地产拖累，盈利同比下滑
　　公司24H1实现新型建筑材料（外加剂为主）业务收入9.6亿元，同比下滑19.19%，我们预计主要受地产端需求下行拖累。24H1新型建筑材料（外加剂为主）业务毛利率19.81%，同比下降3.47pct，我们预计主要系供需矛盾加剧导致价格下滑。上半年公司外加剂产能进一步扩张至148.9万吨，已具备聚羧酸合成、萘系合成、脂肪族合成、氨基合成等多种外加剂合成生产线，在福建、贵州、重庆、海南、陕西、上海的市场占有率均排名第一，其中，福建、海南在当地市场占有率均已超过30%。公司同时进一步响应国家“一带一路”发展战略，在老挝布局外加剂产业基地，上半年海外收入1275万元，未来有望继续提升。
　　检测业务毛利率逆势提升，继续推进“新产品、新市场、新领域”发展公司24H1实现技术服务业务收入1.54亿元，同比下滑19.87%，服务范围涵盖建设工程、交通工程、电子电气、新能源汽车电子、生态环境及消防安全等领域，其中在汽车电子领域，在汽车电子领域，健研检测已获得赛力斯、东风柳汽认可的第三方实验室资质授权，可以在认可范围内为其供应链电子零部件企业开展检测服务。上半年公司技术服务业务毛利率达38%，同比提升3.56pct，子公司健研检测净利润2144万元。公司将专注“新产品、新市场、新领域”，交通工程及电子电气检测仍是主要增长点，同时新能源汽车检测市场有望贡献新增量。
　　新能源、数字建筑等有望为公司成长赋能，维持“买入”评级
　　公司是我国首家整体上市的建筑科研机构，外加剂+检测业务双轮驱动，在新能源、AI智能建筑等领域的布局有望为公司未来成长赋能。考虑到需求景气度下滑，下调24-26年归母净利润预测至1.6/2.2/2.6亿元（前值2.0/2.4/3.0亿元），给予公司25年14倍PE，目标价4.32元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能投放不及预期、需求下滑、原材料价格大幅上涨、新能源等业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券林晓龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为41.56%，其预测2024年度归属净利润为盈利2亿，根据现价换算的预测PE为12.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为5.0。

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