天风证券：给予爱施德买入评级

天风证券股份有限公司吴立近期对爱施德进行研究并发布了研究报告《2023年智慧零售同比增长，持续高分红彰显长期价值！》，本报告对爱施德给出买入评级，当前股价为11.66元。

　　爱施德(002416)
　　事件：1）公司发布2023年报，2023年实现营业收入921.60亿元，同比+0.80%，实现归母净利润6.55亿元，同比-10.27%；单季度看，2023Q4实现营业收入226.34亿元，同比-3.70%，归母净利润1.38亿元，同比+39.47%。根据利润分配预案，公司拟派发2023年现金红利4.96亿元，对应股利支付率超75%，延续高分红政策。2）公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入216.54亿元，同比-13.38%，环比-4.33%；实现归母净利润1.68亿元，同比-3.89%，环比+21.31%。
　　数字化能力赋能智慧零售，持续开拓海外及自有品牌新赛道
　　数字化分销：2023年实现收入589.22亿元，同比降3.08%，毛利率2.90%，主要受国内手机出货量下滑影响，以及苹果品牌在国内市场采取以价换量策略；但出货量已于2023Q4迎来10个季度同比下降后的首次反弹，IDC预计2024年国内手机出货量同比增长5.90%；作为苹果、荣耀、三星等手机品牌的一级分销商，公司在国内拥有T1-T6全渠道网络，正向数字化赋能型代理商全面升级。
　　数字化零售：2023年实现收入329.51亿元，同比增8.48%，毛利率3.03%，主要得益于门店数字化和全渠道引流，加速线上线下网络价值融合；其中，2023年苹果业务线上销售额同比增长120%，Coodoo私域社群销售额同比增长141%。基于大数据、AI等技术应用，公司已构建起领先的数字化能力，持续赋能新零售战略升级；2020-2023年数字化零售业务的收入贡献由18.1%升至35.8%。
　　公司持续开拓自有品牌新赛道及海外增量市场，加速培育第二增长曲线。2023年，新式茶饮品牌“茶小开”销售规模突破亿元，新能源品牌“Mottcell/山木”新开拓储能、商用车动力电池业务。基于全球化的销售服务网络，公司加速探索海外高毛利空间，成为荣耀品牌在中国香港、泰国、越南的独家代理商，助其在中国香港的份额由1月的2%升至8月的10.8%；2023年海外收入42.25亿元，收入占比4.58%。
　　子公司冲击北交所、荣耀官宣IPO，投资项目上市进程持续推进
　　2023年7月，子公司优友互联正式挂牌新三板创新层，并于12月进入北交所上市辅导期。优友互联作为国内领先的虚拟运营商，拥有国内三大电信运营商的移动通信转售牌照，并提供物联网、AI直播等创新智慧连接服务，已与多家头部企服SaaS商达成合作；优友互联于2023年内实现AIGC数字人在直播领域的应用并新申报1项发明专利，有望在上市后迎来跨越式发展。
　　2023年11月，荣耀公司正式官宣启动IPO进程；公司作为荣耀品牌唯一的全渠道服务商，于2020年斥资6.6亿元参与对新荣耀的联合收购，成为对荣耀持股比例最大的渠道战略伙伴。我们认为，荣耀公司正处于高速发展期，且具备较强分红能力；若其正式登陆资本市场，则爱施德有望同时受益于分红收益及持股价值提高。
　　投资建议：鉴于手机品牌商的竞争进入新阶段，我们调整并更新24-26年营业收入为994.56/1078.61/1160.88亿元（24-25年前值1251.55/1460.87亿元），归母净利润7.10/8.21/9.74亿元（24-25年前值10.87/13.76亿元），对应PE为19.90/17.21/14.51x；看好公司在数字化分销及零售领域的领先地位，维持“买入”评级。
　　风险提示：手机分销不及预期，原材料价格波动，新业务开拓相关风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券汤秀洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.62%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.09亿，根据现价换算的预测PE为17.54。

最新盈利预测明细如下：

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