东方证券：给予纳思达买入评级，目标价位73.31元

东方证券股份有限公司蒯剑,李庭旭近期对纳思达进行研究并发布了研究报告《扣非净利润高速增长》，本报告对纳思达给出买入评级，认为其目标价位为73.31元，当前股价为51.61元，预期上涨幅度为42.05%。

　　纳思达(002180)
　　事件：公司发布22年全年业绩预告，预计22年实现归母净利润18.5-20.0亿元，同比增长59%-72%；预计实现扣非净利润17.0-18.5亿元，同比增长159%-181%，其中已扣除股权激励摊销成本约1.3亿元。
　　奔图产品竞争力强，产品线进一步扩充。奔图22年营业收入预计约为50亿元，同比增长约30%；打印机销量同比增长约40%，原装耗材出货量同比增长超60%。奔图产品线进一步扩充，A4彩色激光打印机、A4中高速黑白激光打印机的销量同比增长显著。奔图今年持续加大研发投入，在产品线的扩充上取得重要突破，为后续提升盈利能力打下坚实的基础。奔图国内外打印业务均实现增长，随着5月份珠海平沙激光打印机产业园区的正式启用以及9月份合肥激光打印机智造产业园的正式开工，奔图的产能会得到保证和提升，未来能更好地满足国内外市场对激光打印机的需求。利盟22年营业收入增长超7%至23亿美元，打印机销量同比增长超20%，利盟管理层报表EBITDA约2.5亿美元，同比下降约8%。
　　筹划极海分拆上市，车载业务进展顺利。极海微22年预计营业收入约19亿元，其中打印机耗材芯片营业收入约13亿元。在汽车、新能源领域，2022年极海积极拓展，共获得7张AEC-Q100车规认证证书，并在9月份获得TüV莱茵ISO26262功能安全管理体系认证，具备为国内外客户提供满足功能安全标准车规级MCU的能力。在工业级领域，极海微推出6大系列、共24款APM32工业级MCU，且已成功应用于电梯控制、伺服驱动器、变频器、逆变器、HMI、电机控制等领域，收获了众多国内外客户的高度认可和支持。为进一步发展非打印行业芯片业务，极海微在2022年加大了研究投入和人才引进，引导研究开发费用同比大幅上升，此外将在上海临港投资22亿元建设芯片研发项目。目前公司积极筹划极海分拆上市，实现公司除打印机产业外，再打造一个中国领先的集成电路企业的目标。
　　我们预测公司22-24年每股收益分别为1.37/1.93/2.68元的预测（原22-24年预测为1.47/2.02/2.80元，主要调整了营业收入和毛利率预测），根据可比公司23年38倍PE估值，对应目标价为73.31元，维持买入评级。
　　风险提示
　　商誉减值风险；行业需求不及预期；汇兑损益风险；极海分拆进度不及预期风险；假设条件变化影响测算结果。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券马良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.34亿，根据现价换算的预测PE为35.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为71.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，纳思达（002180）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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