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东方证券:给予拓荆科技买入评级,目标价位321.83元

来源:证星研报解读 2022-11-15 09:55:16
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东方证券股份有限公司蒯剑,李庭旭近期对拓荆科技进行研究并发布了研究报告《业绩强劲增长,股权激励彰显信心》,本报告对拓荆科技给出买入评级,认为其目标价位为321.83元,当前股价为244.76元,预期上涨幅度为31.49%。


  拓荆科技(688072)
  核心观点
  业绩增长态势强劲,研发持续高投入。公司前三季度实现营收 9.9 亿元,同比增165%,实现归母净利润 2.4 亿元,同比增 310%;其中第三季度实现营收 4.7 亿元,同比增 79%,实现归母净利润 1.3 亿元,同比增 66%。前三季度毛利率48.3%,维持较高水平。前三季度研发费用 2.2 亿元,占营业收入比重达 22%,长期成长动能足。
  PECVD 国内核心玩家,ALD、SACVD 设备持续开拓。公司 PECVD 产品基本可以实现 28nm 及以上制程的各种类薄膜工艺的覆盖,包括通用介质薄膜、先进介质薄膜和硬掩膜等。受益于客户扩产及设备国产化持续推进,前三季度公司 PECVD 设备实现收入 8.9 亿元,较去年同期增长 175%。ALD 设备方面,公司 PEALD 设备可以覆盖逻辑芯片 55-14nm SADP、STI 工艺及存储领域,该产品已实现产业化应用;Thermal ALD 主要应用于 28nm 以下制程逻辑芯片,目前根据客户指标进行优化设计和验证测试。 SACVD 设备可以覆盖 12 英寸 40/28nm 以及 8 英寸 90nm 以上的逻辑芯片制造工艺需求。
  股权激励彰显信心。 10 月 1 日,公司发布股权激励草案,拟向高级管理人员、核心技术人员等不超过 517 人授予 280 万股限制性股票,同时向高级管理人员 3 人授予 40 万份股票增值权,授予价格均为 105 元。此外,本次股权激励设置了较高的解锁条件:2022-2025 年收入较 2021 年增长不低于 100/200/300/400%,对应收入分别为 15.16/22.74/30.32/37.90 亿元,归母净利润(剔除本激励计划及后续激励计划产生的股份支付费用影响)较 2021 年增长目标分别为 270/490/700/900% ,对应归母净利润分别为 2.53/4.04/5.48/6.85 亿元,激励计划中利润端增速解锁条件较收入端更加严苛,彰显了公司对中长期盈利能力向好的信心 。
  盈利预测与投资建议
  我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 2.38、3.48、5.20 元(原 22-24 年预期为 0.92、1.72、2.86 元,主要由于公司业务推进进展、盈利能力改善超预期上调了收入、毛利率假设,下调了销售和研发费用率假设),由于薄膜沉积设备国产化空间广阔,采用 DCF 估值法,对应目标价为 321.83 元,维持买入评级。
  风险提示
  半导体设备行业景气度不及预期;客户验证进展不及预期;零部件断供风险;市场份额提升不及预期;政府补助持续性风险。

该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级14家,增持评级9家,中性评级2家;过去90天内机构目标均价为274.55。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,拓荆科技(688072)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星,好价格指标0.5星,综合指标0.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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