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太平洋:给予三一重能买入评级

来源:证星研报解读 2022-11-07 15:55:16
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太平洋证券股份有限公司刘国清,崔文娟近期对三一重能进行研究并发布了研究报告《风机出货规模加速增长,降本维稳毛利率》,本报告对三一重能给出买入评级,当前股价为34.09元。


  三一重能(688349)
  事件:2022年10月30日,公司披露2022年三季报,前三季度实现营收63.45亿元,同比+12.75%,实现归母净利润10.43亿元,同比-4.16%,实现扣非归母净利润9.74亿元,同比-5.30%;Q3单季度实现营收22.63亿元,同比+35.94%,实现归母净利润2.45亿元,同比-0.55%,实现扣非归母净利润2.36亿元,同比+10.08%。
  风机出货规模加速增长,预计受益Q4风电装机回暖。2022年1-9月,全国风电新增发电装机容量为19.2GW,增幅17.1%,前三季度公司风机销售容量为2375MW,同比+58%,单Q3季度风机出货量近1GW,Q4行业将进入传统旺季,公司出货量将得到大幅提升。
  风电市场进入平价时代,公司降本保持较高盈利水平。伴随风电市场进入平价时代,公司面临风机价格下行压力,2022年单Q3季度毛利率24.53%,同比-7.30%,Q1-3毛利率26.14%,同比-6.87%,盈利能力有所下降。得益于全面推动风电机组大型化、轻量化、智能化研发等改善措施,公司表现出明显的成本控制优势,毛利率处于行业较高水平。
  积极布局双海市场,市场份额有望提升。公司重点布局越南、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、印度、巴西等区域,以在短期内实现海外市场的突破,未来将逐步提高海外出口份额。对于海上风机市场,公司将利用差异化风机产品取得竞争优势,进入市场,预计2023年将推出海上全系列机型。
  期间费用率控制良好,高度重视研发投入,提升公司核心竞争力。2022Q3期间费用率20.26%,同比-0.80%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.05、-0.25、+1.56和-2.16pct,研发费用率上升主要系公司加大了919、915及SI-18X625等项目的研发投入。
  盈利预测与投资建议:随着公司双海市场业务的开拓及降本增效措施推进,未来毛利率将会保持在较为稳定的区间,我们预计公司2022-2024年营收分别为103.10/153.46/210.03亿元,同比+1.33%/48.84%/36.86%;归母净利润分别为16.38/22.71/29.14亿元,同比+2.98%/38.59%/28.33%;EPS分别为1.38/1.91/2.45元,当前股价对应PE分别为25/18/14倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:技术研发风险;研发人员及关键技术流失风险;风机大型化、轻量化带来的原材料供应风险;行业竞争加剧风险

该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级8家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为45.44。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,三一重能(688349)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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