浙商证券：给予上海沿浦买入评级

浙商证券股份有限公司刘欣畅,邱世梁,何冠男近期对上海沿浦进行研究并发布了研究报告《上海沿浦更新点评：转债获批，全套座椅骨架放量在即》，本报告对上海沿浦给出买入评级，当前股价为48.81元。

　　上海沿浦(605128)
　　事件
　　公司可转债获证监会核准通过，计划募集 3.84 亿元，用于投资以下项目： 1）重庆沿浦汽车零部件有限公司金康新能源汽车座椅骨架、电池包外壳生产线项目； 2）荆门沿浦汽车零部件有限公司长城汽车座椅骨架项目。
　　投资要点
　　在手订单充裕，募资扩产匹配
　　公司拟发行转债募资不超过 3.84 亿元， 计划用于建设重庆工厂及荆门工厂。 其中： 1） 重庆工厂主要是赛力斯新能源汽车座椅骨架、电池包外壳生产线项目，总投资 1.75 亿元， 一期项目为新能源汽车高级座椅骨架研发和生产，预计年产量 15 万辆份，月峰值 2 万辆份，二期项目为新能源电池包外壳项目。 2）荆门工厂主要是长城汽车座椅骨架项目，总投资 2.65 亿元，完全达产后预计年产汽车座椅骨架 60 万辆份。
　　座椅骨架量价齐升， 新能源客户接连突破
　　公司座椅骨架龙头，市占率约为 6%，在新能源车时代，公司实现客户和产品的拓展，主业座椅骨架迎来量价齐升。 客户方面，公司终端客户从原有的合资自主客户拓展至比亚迪、华为、小鹏等新能源客户； 产品方面， 座椅骨架从后排向全套拓展， 单车价值提升 6~8 倍至 1000~3000 元。行业电动化下，原有的合资模式被打破，公司凭借性价比优势和快速响应能力持续突破新能源客户全套座椅骨架订单， 2021 年至今公司公告累计获得座椅骨架订单 68.6~75.6 亿元，包括赛力斯/比亚迪等，是公司 21 年收入的 9 倍， 这些新项目集中在 22 年下半年开始进入投产阶段，公司业绩释放有望加速。
　　新能源三电等领域多点布局，横向延伸进一步打开空间
　　除座椅骨架外，公司横向拓展新能源三电等业务，包括电池包外壳、氢燃料电池部件等， 新品类新客户进一步打开空间。
　　盈利预测及估值
　　预计 2022~2024 年公司营收 11/17/22 亿元， YOY 分别为 37%/53%/28%，归母净利分别为 1.0/1.8/2.4 亿元， YOY 分别为 38.3%/84.1%/32.6%，对应 PE 分别为39X/21X/16X 倍，维持“买入” 评级。
　　风险提示
　　新项目放量不及预期、座椅骨架获客进度不及预期、钢材价格高位运行

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券崔琰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.01亿，根据现价换算的预测PE为38.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上海沿浦（605128）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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