天风证券：给予青云科技增持评级

2022-05-12天风证券股份有限公司缪欣君对青云科技进行研究并发布了研究报告《短期投入导致亏损增大，22年毛利率有改善趋势》，本报告对青云科技给出增持评级，当前股价为31.55元。

　　青云科技(688316)
　　事件：
　　公司发布2021年年报，公司2021年共实现营业收入4.24亿元；归母净利润-2.83亿元，其中扣非后归母净利润-2.96亿元。
　　同时公司发布2022年一季报，公司2022年一季度实现营业收入7963万元；归母净利润-7211万元，其中扣非后归母净利润-7297万元。
　　点评：
　　1、收入确认法则调整，带来全年收入下降
　　公司2021年收入下降主要原因为部分收入确收法则由全额法调整为净额法。若按照调整前的收入来看，公司2021年全年实现收入5.01亿元，同比增长17%。
　　2、战略软件增长突出，容器产品影响力跃居全球第二
　　分产品线来看，公司2021年云平台收入3055万元，同比下降16.56%；超融合产品收入1.73亿元，在IDC发布的2021年中国超融合市场份额中占比1.4%；软件定义存储产品收入3377万元，在IDC发布的2021年中国块存储市场份额中占比为5.6%；战略软件收入为2936万元，同比增长939.9%，其中公司开源容器平台kubesphere在github上影响力跃居第二；服务及其他收入2161万元，同比下降41.71%。
　　3、费用端投入增大导致利润下滑，22Q1毛利率向好改善
　　公司2021年增大销售与研发投入，销售与研发费用同比增长70.67%和78.23%，从而导致利润端的大幅下滑。
　　公司2022Q1收入同比下降，我们判断主要原因为公司战略性选择高毛利项目带来收入下降，判断依据为公司2022Q1综合毛利率为10.02%，较21Q1提高11.48pct。展望2022年我们认为随着公司毛利率稳步提升，费用端投入增强管控，公司的利润亏损水平有望得到缩窄。
　　投资建议
　　我们调整此前盈利预测，预计公司2022-2024年收入为5.52/7.21/9.34亿元（原2022/2023年预测8.27/11.57亿元），归母净利润为-2.23/-2.02/-1.90亿元（原2022/2023年预测-1.97/-0.70亿元）。考虑到公司2021业绩不及预期，盈利预测与此前有所下调，由“买入”评级下调为“增持”评级。
　　风险提示：1）云计算行业竞争激烈；2）持续研发和销售投入，公司数年内或将保持亏损状态；3）受疫情等不确定性因素影响，可能导致收入不及预期；4）容器产品商业化落地不及预期等

该股最近90天内共有3家机构给出评级，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为43.0。证券之星估值分析工具显示，青云科技（688316）好公司评级为0星，好价格评级为1星，估值综合评级为0.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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