国盛证券：给予九洲药业买入评级

2022-01-19国盛证券有限责任公司张金洋,应沁心对九洲药业进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，公司经营趋势向上，继续高速增长》，本报告对九洲药业给出买入评级，当前股价为51.38元。

　　九洲药业(603456)
　　事件。公司发布2021年业绩预告。2021年公司预计实现归母净利润6.09~6.85亿元，同比增长60~80%；预计实现扣非净利润5.32~5.96亿元，同比增长65~85%。
　　按照业绩预告推算，预计公司2021年Q4单季度实现归母净利润1.36~2.12亿元，同比增长-4~50%；Q4单季度预计实现扣非净利润0.95~1.59亿元，同比增长-14~43%。
　　点评：业绩符合预期，公司经营趋势向上，继续高速增长。
　　1.业绩符合预期，公司经营趋势向上，继续高速增长。按预告中值测算，预计公司2021年实现归母净利润6.47亿元，同比增长70%；实现扣非净利润5.64亿元，同比增长75%；Q4单季度实现归母净利润1.74亿元，同比增长23%；Q4单季度实现扣非净利润1.27亿元，同比增长15%。季度间增速有所波动，我们认为，主要是由于CDMO企业季度间发货波动影响。公司整体业绩符合预期，公司经营趋势向上，继续高速增长。
　　2.公司投资逻辑再梳理：九洲药业是CDMO板块里面极具估值性价比的高吸引力标的，业绩增速快，确定性高。
　　1）高性价比：公司这个位置对应今年仅40几倍，在CDMO板块里面估值相对较低，还有估值上升的空间；
　　2）高增速：公司已连续多个季度实现高增长，今年有望实现35-40%增速，还有超预期的可能性；
　　3）高确定性：诺华三大品种持续放量，并有望承接其他药企新增商业化订单，以及其他临床后期订单有望上市商业化贡献增量，助力公司持续的业绩增长。
　　盈利预测与估值。根据业绩预告情况，我们上调了盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入分别为36.13亿元、47.77亿元、61.97亿元，对应增速分别为36.5%、32.2%、29.7%；归母净利润分别为6.51亿元、9.03亿元、12.06亿元，对应增速分别为71.2%，38.6%，33.6%，对应PE分别为66X、47X、35X。维持“买入”评级。
　　风险提示：原料药价格波动风险；诺华的产品放量不及预期风险；公司新项目推进不及预期风险。

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为67.9；证券之星估值分析工具显示，九洲药业（603456）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)