中银证券：给予北方华创买入评级

2022-01-18中银国际证券股份有限公司杨绍辉,陶波对北方华创进行研究并发布了研究报告《业绩强劲增长，扣非净利润率大幅提升》，本报告对北方华创给出买入评级，当前股价为314.6元。

　　北方华创(002371)
　　据公司披露 2021 年度业绩预告，预计 2021 年营业收入为 84.78-109.01 亿元，同比增长 40%-80%； 归母净利润为 9.40-12.08 亿元，同比增长75%-125%； 扣非净利润为 6.90-8.87 亿元，同比增长 250%-350%； 基本每股收益为 1.87 元/股-2.41 元/股。
　　支撑评级的要点
　　全年盈利超预期， 扣非净利润率大幅提升。 公司预计全年营收区间中值为 96.89 亿元， 同比增长 60%； 预计全年净利润区间中值为 10.75 亿元，同比增长 100%； 预计全年扣非净利润中值为 7.89 亿元， 同比增长 300%。2021 年扣非净利润率达到 8.1%，相比上一年度 3.3%大幅提升了 4.8 个百分点， 一方面是因为电子元器件收入叠加盈利能力持续上升，另一方面是因为半导体设备收入高增长导致产品结构优化带来盈利能力变化。
　　第四季度收入延续高增长趋势。 单季度来看， 预计 Q4 营收区间中值为35.16 亿元， 同比增长 58.35%， 环比增长 37.08%； 预计 Q4 归母净利润区间中值为 4.16 亿元， 同比增长 97.63%， 环比增长 19.47%； 预计 Q4 扣非归母净利润区间中值为 2.64 亿元， 同比增长 1100.00%， 环比下滑 12.00%。公司预计的 Q4 实现营收接近预计的 2021 全年实现营收的 36%， 同比和环比均高速增长， 同时单季度盈利能力大幅提升。
　　关键设备赢得头部客户认可， 定增助力扩大市场份额。 公司在半导体、泛半导体和零部件领域均有产品布局， 其中半导体设备领域更是居于国内龙头地位， 等离子体刻蚀、氧化/扩散炉、退火炉、 PVD、 CVD、 ALD、清洗等关键环节设备赢得了头部客户的批量订单， 形成较强的客户粘性。 同时， 公司已完成 2021 年近 85 亿元的非公开发行股票筹资， 将用于半导体装备研发、 产业化扩产和精密元器件扩产等项目建设， 达产将形成 500 台集成电路设备、 500 新兴半导体装备、 300 台 LED 设备和 700台光伏设备的产能。
　　盈利预测
　　鉴于公司卡位半导体关键设备， 产品种类丰富及客户认可度较高， 产能有望进一步扩大， 盈利能力显著提升， 上调 2021-2023 净利润为10.36/15.10/19.66 亿元， 维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　零部件供应受限导致订单落实不到位、 国际边缘政治不确定性、 研发投入转化成果进度不及预期。

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级19家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为436.21；证券之星估值分析工具显示，北方华创（002371）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)