首创证券：给予富吉瑞增持评级

2021-11-26首创证券股份有限公司曲小溪,黄怡文对富吉瑞进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：红外热成像装备后起之秀，进军工业检测领域》，本报告对富吉瑞给出增持评级，当前股价为64.85元。

　　富吉瑞(688272)
　　三季报业绩：公司 2021 年前三季度实现营收 2.2 亿元、同比增长 3.57%；归母净利润 4747 万元、同比增长 12.81%；扣非归母净利润 4664 万元、同比增长 11.13%；基本每股收益为 0.83 元，去年同期为 0.80 元。 2021年为“十四五”规划第一年，受“十四五”军方装备采购总体计划尚在制定过程的影响，公司军品订单相应减少，销售增长有所放缓。
　　定位中游配套，军品业务快速增长：公司业务以红外热成像技术为中心，产品包括机芯、红外热成像仪和光电系统，同时具备生产制冷和非制冷设备的能力。军品业务定位中游配套，配合客户，即总体单位参与军方组织的竞标项目； 公司军品配套给总体单位，总体单位加工生产成最终产品销售给军方。适合公司发展阶段的战略定位，以及在探测器驱动和图像处理领域领先的技术优势，使得公司军品业务在过去实现了快速增长。 2018 至 2020 年， 公司营业收入由 8768 万元增长至 3.3 亿元，连续两年增速在 80%以上，军品业务占比较高，为业绩增长的主要驱动力。
　　技术积累深厚，看好工业检测市场空间： 公司军品或民品技术可以快速复制， 自主研发生产的 TIF1024 系列手持测温热像仪，是目前国内用于工业检测的最高分辨率测温热像仪。 工业检测领域，热成像技术在电力测温已有较成熟的应用，气体检测仍属新兴市场。 基于对热成像技术在工业检测领域市场前景的看好，公司 2020 年成立全资子公司洛阳热感科技，专注于工业检测产品业务。 首发募投项目之一“工业检测产品研发及产业化建设项目”建成后，可形成年产 3200 台热成像产品的能力。随着未来项目建设与产能释放，将有力支撑公司民品业绩增长。
　　投资建议： 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 1.01/1.68/2.86 亿元，当前股价对应 PE 为 44/26/15 倍。 公司是国内民企红外热成像装备后起之秀，产品面向高端、立足军品业务中游。军用红外热像仪的设计经验可以快速推广到民用领域，公司工业检测产品相比同类优势显著，未来市场空间广阔。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示： 军品业务受国家政策影响较大，可能存在较大波动；民品业务拓展不及预期的风险；工业检测项目建设进度不及预期的风险。

证券之星估值分析工具显示，富吉瑞（688272）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)