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保立佳:海创基金、德邦基金等2家机构于11月10日调研我司

证券之星AI 2021-11-26 00:01:36
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2021年11月11日保立佳(301037)发布公告称:海创基金张琰 苏广宁 樊生龙 陆陈伟、德邦基金金烨于2021年11月10日调研我司。

本次调研主要内容:

问:近期全国出现大面积电力能源紧张,这对公司生产经营有无影响?

答:今年9月公司仅有全资子公司佛山保立佳化工有限公司受广东省工业生产用电限制的影响存在限电限产,但影响不大,未有停电待产的情况。目前佛山保立佳已恢复正常用电生产。其他工厂未受到限电政策的影响。


问:公司对下游客户的定价模式和调价机制如何?

答:公司的产品定价对待不同类别客户有不同的定价政策,对直销大客户公开招标类产品一般根据安迅思发布的大宗原材料价格信息,按特定公式确定产品价格,定期进行调价,非公开招标类产品通常参考市场价格双方协商确定;对中小直销客户一般采用成本加成法,参考市场价格双方协商确定;对经销商一般采用成本加成法,参考市场价格双方协商确定。


问:公司生产成本较行业平均水平情况?

答:一方面,由于公司采购规模较大,具备一定的原材料采购议价能力,公司与部分供应商约定的采购单价一般会以安迅思系统的市场报价为基础,下浮一定金额。采购方式也通过合约货与现货相结合的方式,通过提前锁价等方式缓解原材料价格波动带来的影响,使公司原材料采购价格一般低于市场报价。另外,公司也会适当提前采购部分原材料进行备货,缓解原材料价格波动带来的影响。另一方面,由于公司产能布局较完善,已形成了全国的产能布局,在华东、华南、华北、西南都有生产工厂,对客户的发货距离都较为合适,因此运输成本也较其他公司具备一定优势。


问:上游企业如卫星石化等也在积极拓展与公司类似业务,请问公司与之相比的竞争优势体现在哪些方面?

答:我们认为主要体现在两方面:产能和技术


问:产能壁垒

答:下游厂商由于集约化发展的趋势,对水性丙烯酸乳液的供应稳定性、产品质量提出了更高的要求,因此水性丙烯酸乳液生产企业需具有一定规模的产能和供应能力。但水性丙烯酸乳液生产设备、设施的投入金额较高,建设周期较长。同时,随着我国环保政策日趋严格,水性丙烯酸乳液的生产经营所需环保投入将进一步加大。公司目前已在行业内形成具有优势地位的较高产能(2020年年产能37.68万吨)和全国性的产能布局,行业内其他企业短期内难以形成对公司的可替代性产能。


问:技术壁垒

答:丙烯酸乳液行业是一个技术要求较高的行业,目前业内的高端产品市场以陶氏化学、巴斯夫等外资生产企业为主,保立佳等少数国内大型生产企业也具备一定的竞争优势。同时由于下游客户产品迭代较快,因此要求上游丙烯酸乳液的研发也需要保持不断开发新产品、新功能。公司目前有一只60多人的研发团队,主要核心成员经验丰富,从业时间长,能满足客户不断更新的研发需求。随着经济发展水平的提高,市场对于水性丙烯酸乳液的要求不断提高,生产企业所需研发投入将逐渐加大,以适应客户的新需求和快速更迭的技术。因此,水性丙烯酸乳液生产企业未来要想做大做强是需要具备一定的技术实力。


问:丙烯酸乳液行业的竞争格局和公司对行业的判断趋势?

答:我们认为乳液行业有两个趋势:一是环保政策日趋严格,中小企业承受了较大的整改或关停压力。二是下游需求更加集约,下游客户对丙烯酸乳液供应的稳定性和产品质量要求很高,所以大客户更愿意选择产能规模大、研发实力强的大型乳液企业合作。综合以上两个趋势,丙烯酸乳液行业整合将加速推进。在国内市场,水性丙烯酸乳液行业的主要企业为保立佳和巴德富两家公司,其他包括陶氏化学、巴斯夫等外资企业在内的乳液生产企业所占份额均较小,短期内对上述2家公司无法形成较大的竞争压力。


保立佳主营业务:水性丙烯酸乳液的研发、生产和销售业务

保立佳2021三季报显示,公司主营收入24.73亿元,同比上升74.31%;归母净利润4687.22万元,同比下降38.65%;扣非净利润4354.56万元,同比下降41.58%;其中2021年第三季度,公司单季度主营收入9.98亿元,同比上升71.79%;单季度归母净利润177.55万元,同比下降93.9%;单季度扣非净利润155.97万元,同比下降94.53%;负债率68.59%,财务费用2810.78万元,毛利率11.39%。

该股最近90天内无机构评级。近3个月融资净流出846.27万,融资余额减少;融券净流入0.0万,融券余额增加。证券之星估值分析工具显示,保立佳(301037)好公司评级为3星,好价格评级为1星,估值综合评级为2星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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