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东吴证券:给予三花智控买入评级,目标价位30.2元

证券之星数据 2021-10-26 19:40:10
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2021-10-26东吴证券股份有限公司曾朵红,柴嘉辉对三花智控进行研究并发布了研究报告《2021年Q3点评:业绩整体符合预期,利润率短期承压》,本报告对三花智控给出买入评级,认为其目标价位为30.20元,当前股价为24.82元,预期上涨幅度为21.68%。


  三花智控(002050)
  投资要点
  Q3收入同比+23.5%、利润同比+4.6%,原材料涨价影响利润率,业绩整体符合我们预期。公司发布2021年三季报,报告期内实现营业收入117.2亿元,同比增长36.39%;实现归属母公司净利润12.93亿元,同比增长18.40%。其中2021Q3,实现营业收入40.46亿元,同比增长23.53%,环比下降5.16%;实现归属母公司净利润4.69亿元,同比增长4.57%,环比增长1.18%。类似于Q2情况,Q3收入增速符合我们预期,但利润增速慢于收入,主要原因是:1)原材料成本上升,Q1-3毛利率为27.16%,同比下降1.53pct,Q3毛利率27.46%,同比下降2.68pct,环比上升0.64pct;2)运费上涨带来的管理费用费用上涨。
  三花汽零大客户放量+ASP提升,我们估计Q1-3维持翻倍以上高成长,但利润率有所下降。2021Q1-3国内电动车销量合计215.7万辆,同比+185%,其中Q3销量94.9万辆,同比+175%;前8月美国/欧洲电动车销量分别38.0万辆/121.2万辆,同比分别+111%/+104%。其中Tesla1-8月全球销量52.7万辆,同比+135%;其中Model3/Y销量分别32.3万辆/18.4万辆,同比+77%/+886%;其他客户蔚来、沃尔沃等继续放量,主流车型热泵化组件持续推进,整体ASP明显提升。我们估计2021Q1-3三花汽零维持翻倍以上增长,其中Q3单季度同环比继续小幅增长,我们预计全年整体汽零业务收入45亿+、其中新能源汽车35亿左右。但由于产能爬坡、原材料价格上周、集成类产品占比提升、汇率波动等因素影响,我们估计三花汽零业务毛利率有所下降。
  家用制冷Q3稳增,商用、亚威科表现更加突出。我们估计公司Q1-3制冷业务维持20%左右的较快增长,其中商用制冷增速更快,亚威科也实现了连续盈利,表现相对突出;家用制冷板块收入端稳增,但毛利率受到运费、汇率波动等影响,有一定的下降。我们预计随着空调能效升级、公司电子膨胀阀等拳头产品渗透率提升,以及商用制冷业务的成长,制冷业务板块将持续稳健快速增长。
  盈利预测:考虑近期原材料上涨、运费上涨带来的利润率压力,小幅下调公司2021-23年归母净利润分别18.5亿元(-2.1亿元)、24.1亿元(-1.2亿元)、30.6亿元(-0.1亿元),同比分别+30.0%、+30.4%、+27.1%,EPS分别0.51元、0.67元、0.85元,对应现价PE分别47x、36x、28x,给予目标价30.2元,对应2022年45x,维持“买入”评级。
  风险提示:宏观经济下行,投资不及预期

该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级17家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为27.17;证券之星估值分析工具显示,三花智控(002050)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。

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证券之星估值分析提示三花智控盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金无明显迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地良好,市场关注意愿增强。 更多>>
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