天风证券：给予拓普集团买入评级

2021-10-24天风证券股份有限公司于特,陆嘉敏对拓普集团进行研究并发布了研究报告《电动智能高增长，单季度业绩创新高》，本报告对拓普集团给出买入评级，当前股价为45.31元。

　　拓普集团(601689)
　　事件：
　　公司公布 2021 年三季报：前三季度公司实现营收 78.2 亿，同比增长 81.1%；归母净利润 7.5 亿元，同比增长 94.4%；扣非归母净利润 7.3 亿元，同比增长 103.5%。
　　点评：
　　受益于新能源客户放量， 21Q3 业绩创历史新高。 公司下游主要客户中， 传统客户吉利 Q3 销量 29.2 万辆，同比-15.5%、环比-1.7%； 通用全球 Q3 销量 107.0 万辆，同比-25.5%、环比-25.6%；新能源客户特斯拉 Q3 销量 24.1万辆，同比+166.3%、环比+21.1%。 受益于新能源客户放量， 21 年以来公司季度业绩保持高增长， 21Q3 实现收入 29.1 亿元，同比+65.4%、环比+16.7%； 归母净利 2.9 亿元，同比+71.3%、环比+37.4%。 受今年原材料价格、运费等上涨影响， Q3 公司毛利率 21.1%，同比下降 5.0 个百分点，环比 Q2 改善 1.3 个百分点。
　　特斯拉产能与交付量持续爬坡，高增长有望延续。 公司近年来对特斯拉单车配套价值量持续提升。 今年前三季度特斯拉全球交付量达 62.7 万辆， 已超过去年全年交付量。 目前特斯拉正继续扩大上海超级工厂的产能，并在美国得州和德国柏林超级工厂建设新的产能。我们预计特斯拉 2021 年交付量有望达到 88 万辆， 同比+73%， 2022 年有望达到 130 万辆， 将继续为公司业绩带来较大的弹性。
　　新产品与新客户加速落地，中长期成长空间打开。 公司在保持【汽车 NVH减震系统】与【整车声学套组】两项业务国内领先的同时，前瞻性布局汽车【智能驾驶系统】、【热管理系统】、【轻量化底盘系统】三大新业务，已成功研发出热泵总成、 八通阀、气液分离器等新产品。 21 年以来公司与多家车企建立战略合作关系并获得较多订单， 前瞻性项目集群开始进入收获期， 有望为打开长期的成长空间。
　　投资建议：
　　公司凭借优秀的产品性价比及商务拓展能力，先后深度绑定通用、吉利、特斯拉等优质客户，目前正向多元 Tier0.5 供应商发展。由于公司新客户拓展&盈利能力较超预期，将 21 年、 22 年归母净利润由 10.8、 13.4 亿元上调至 12.3、 16.7 亿元； 对应 PE 分别为 42、 31 倍，维持“ 买入”评级。
　　风险提示： 疫情持续扩散、汽车产销不及预期、特斯拉产销不及预测等

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级15家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为51.32；证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。