首创证券：给予多氟多买入评级

2021-10-17首创证券股份有限公司王帅,孙曌续对多氟多进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：量价齐升，六氟龙头兑现高速增长》，本报告对多氟多给出买入评级，当前股价为53.9元。

　　多氟多(002407)
　　事件： 公司披露三季报，三季度公司实现营收 24.02 亿元（ +112.43%），实现归母净利润 4.29 亿元（ +20586.2%），扣除非经常性损益后实现归母净利润 4.30 亿元（ +1017.78%）。 公司业绩在前期预告上限，略超市场预期。
　　量价齐升三季度兑现高速增长。 公司 4 月新增的 5000 吨六氟磷酸锂产能前期完成爬坡开始贡献增量，叠加前期已有的 10000 吨产能，我们预计公司三季度六氟磷酸锂实际出货在 3600 吨左右，环比增长超过 20%。此外三季度公司前期的低价海外长期订单价格陆续调整向国内订单靠拢， 量利齐升共同保障了公司三季度业绩的高速增长。
　　下游需求持续火热， 明年业绩确定性高增长。根据目前已公告情况测算，公司到明年年底产能有望达到 4.5 万吨，相较 2021 年底增长 200%， 全年有效产能预计可达 2.5 万吨， 同比接近翻倍。 根据现有各家企业公告的情况来看， 行业多数新产能的投放集中在明年下半年，行业供需紧张的情况至少持续到明年下半年，同时根据公司前期公告，公司签订了部分长期协议锁定了下游需求，也为公司明年业绩的高速增长提供了确定性保障。
　　多方位布局保持竞争优势，强强联合打造成本领先。 传统的铝用氟化盐业务下半年开始陆续触底回升， 优势的六氟磷酸锂产品之外，公司前期还公告了 4 万吨 LiFSI 和 1 万吨二氟磷酸锂建设计划， 前瞻性布局新产品，巩固公司电解液核心材料供应商的地位。依托深厚氟化工业务基础，公司积极布局湿电子化学品， 随着公司下游客户不断拓展以及湿电子化学品布局完善，未来有望成为新的增长点。此外公司自产氢氟酸且具备碳酸锂提纯工艺， 与磷化工巨头云天化的合作，未来也有望为公司提供稳定优惠的磷来源， 进一步提升公司的成本控制能力，打造六氟磷酸锂的成本优势。
　　 投资建议： 考虑到公司产能建设加速和海外订单价格的回升，我们维持公司 2021-2023 年盈利预期 10.79 亿元/21.86 亿元/25.16 亿元，对应 PE为 37 倍/18 倍/16 倍，维持公司买入评级。
　　风险提示： 新能源车销量不及预期；公司产能不及预期；六氟价格回落超预期