国海证券：给予湖北宜化买入评级

2021-10-14国海证券股份有限公司李永磊,董伯骏对湖北宜化进行研究并发布了研究报告《事件点评：牵手宁德时代，公司发展驶入新纪元》，本报告对湖北宜化给出买入评级，当前股价为21.0元。

　　湖北宜化(000422)
　　事件:
　　10 月 12 日，公司发布公告， 与宁德时代控股子公司宁波邦普时代能源有限公司签署合作意向协议。双方将成立合资公司，建设及运营磷酸铁、硫酸镍及其前端磷矿、磷酸、硫酸等化工原料；建设及运营配套磷石膏周转场、磷石膏综合利用项目。 双方将出资成立项目公司， 由宁波邦普控股，公司股权比例为 35%， 公司还同意将江家墩矿业 100%股权入股合资公司。
　　10 月 12 日，公司发布三季报业绩预告， 公司前三季度同比实现扭亏为盈， 归属于上市公司股东的净利润为 14.00 亿至 15.00 亿元，净利润同比增长 55549.94%至 59510.65%， 预计基本每股收益为 1.56 至 1.67 元。第三季度主营业务盈利创单季度新高。投资要点：
　　公司深耕磷化工多年，产业配套齐全
　　公司坐落于“磷矿之都” 宜昌，是国有控股上市公司，湖北宜化集团的核心子公司。 公司深耕磷化工多年， 拥有磷酸二铵产能 126 万吨/年，且上游磷矿石资源、硫酸装置（200 万吨/年硫磺制酸）、合成氨装置（112 万吨/年） 等配套齐全。 公司所拥有的江家墩磷矿资源储量丰富， 其中西矿段拥有磷矿石储量 2989.9 万吨，磷矿石产能30 万吨/年； 东部矿段拥有磷矿石资源储量 13144.50 万吨， P2O5 平均品位 23.03%，正推进建设 150 万吨/年磷矿石产能。
　　牵手宁德时代，公司发展驶入新纪元
　　今年以来磷酸铁锂电池崛起， 1 至 8 月国内磷酸铁锂的表观消费量已达 22.01 万吨，同比增长 184.72%。随着磷酸铁锂的快速放量，作为其主要原料的工业级磷酸一铵和工业级磷酸逐渐引发下游电池材料和电池企业的关注。 特别是部分磷酸铁锂生产企业出于原料保供和提升成本竞争力的目的积极与上游磷化工企业开展合作。 公司此次与宁德时代控股子公司宁波邦普签署合作意向协议，计划合作成立合资公司，建设及运营磷酸铁、硫酸镍及其前端磷矿、磷酸、硫酸等化工原料；建设及运营配套磷石膏周转场、磷石膏综合利用项目。 这一合作充分表明公司在磷化工产业链的资源优势，产能优势，配套优势得到宁德时代的高度认可。 与此同时，宁德时代公告拟投资 320 亿元在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目， 主要建设具备废旧电池材料回收、磷酸铁锂及三元前驱体、磷酸铁锂、钴酸锂及三元正极材料、石墨、磷酸等集约化、规模化的生产基地。 这一项目的落地将会为公司与宁德时代的协同发展提供更为广阔的空间。 公司有望通过此次与宁德时代的合作，与其在电池材料领域实现深度绑定， 公司的发展也将进入新纪元。
　　主要产品景气度持续提升， 公司全年业绩仍有保障
　　公司主营业务包括化肥和化工两大板块，主要产品包括 156 万吨/年尿素、 126 万吨/年磷酸二铵和 84 万吨/年聚氯乙烯。今年以来， 受下游需求驱动和供给受限的影响， 公司主要产品价格持续上涨， wind数据显示， 尿素最新价格 3550 元/吨，相比年初上涨 43.15%； 磷酸二铵最新价格 3200 元/吨，相比年初上涨 66.67%；聚氯乙烯最新价格 14575 元/吨，相比年初上涨 103.85%，价差也同步不断拉大。 公司预告前三季度的归母净利润为 14.00 亿至 15.00 亿元， 同比增长55549.94%至 59510.65%。其中三季度单季度盈利 6.75 亿元至 7.75亿元，同比增长 151.44%至 188.72%，创单季度新高。 当前，双控对化工行业供给端的影响不断加强。 9 月份以来， 受双控政策影响，云南、陕西、江苏、辽宁等地区的化工企业遭遇不同程度的限电限产， 许多化工产品迎来新一轮价格上涨。未来一段时间，预计能源紧张仍将持续，公司主要产品受供给端制约，价格下滑空间有限，因此公司四季度仍将保持较高的盈利水平，全年业绩有保障。
　　盈利预测和投资评级 预计公司2021/22/23年归母净利分别为23.46亿元、 25.33 亿元和 26.37 亿元，对应 PE 分别为 8.04、 7.45 和 7.16倍， 首次覆盖并给予“买入”评级。
　　风险提示 宏观经济风险；原料价格及供应风险； 下游需求不及预期风险；项目建设风险；安全生产风险；汇率风险；产品研发和应用风险；产品价格波动的风险。