东吴证券：给予玲珑轮胎买入评级

2021-10-12东吴证券股份有限公司黄细里,柳强,贺顺利对玲珑轮胎进行研究并发布了研究报告《配套业务里程碑突破，国内七大生产基地布局已成》，本报告对玲珑轮胎给出买入评级，当前股价为37.65元。

　　玲珑轮胎(601966)
　　再获世界级车企认可，全球配套市场新突破：公司不断提升产品技术含量，凭借过硬的产品品质和服务成为中国最大的原装轮胎生产基地，连续多年位居中国配套第一位。根据公司公众号，2021年9月，玲珑轮胎第一批配套广汽本田的产品由广西柳州发货并在广汽本田工厂顺利装配上线，标志着玲珑轮胎作为广汽本田中国大陆轮胎品牌目前唯一的轮胎供应商正式配套广汽本田凌派车型主胎，标志着广汽本田认可玲珑轮胎的产品品质，达成量产水平。此次配套广汽本田的全面成功，是玲珑轮胎在全球配套市场中的又一次里程碑式的突破。公司向全球60多家汽车厂100多个生产基地提供配套服务，进入全球10大车企其中7家的配套体系，实现了对德系、欧系、美系、日系等全球重点车系的配套，车企配套轮胎累计超2亿条。
　　国内七大轮胎生产基地布局已成，海外基地稳步推进：2021年根据“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的国家战略，玲珑轮胎将“6+6”战略调整为“7+5”的战略布局（中国7个生产基地，海外5个生产基地）。截至2021年10月，公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春，铜川，合肥7个生产基地，在海外拥有泰国、塞尔维亚（在建）两个生产基地，并在全球范围内继续考察建厂，力求2030年前全面完成“7+5”全球布局，年实现轮胎销量1.6亿条，销售收入超800亿元。形成与主机厂配套最佳的服务半径，大幅提升交付效率，提高公司市场占有率，降低物流费用，有效缩短库存周期。
　　新零售模式赋能线下门店，品牌价值体系有效打造：公司在全球拥有营销网点近十万家，其中品牌店数量7000多家，拥有700多家一级经销商，市场遍及欧洲、中东、美洲、亚太、非洲等全球173个国家。2020年公司提出“新零售元年”战略，与腾讯、华制智能联合开发智慧营销云平台，打造线上线下相结合、仓储物流相结合、轮胎与非轮胎品类相结合、销售与服务相结合、精准营销与品牌引流相结合的玲珑新零售，零售系统2020年正式上线，全面赋能终端门店并为线下消费助力，通过线上与线下的高度结合，打造半小时配送圈，为玲珑合作伙伴搭建良性循环的生态链。公司通过多年来持续的、差异化的推广策略，直达消费者心智，体现品牌调性和消费者黏性，构架品牌护城河。荣获安永奖、铃轩奖、中国500最具价值品牌、亚洲品牌500强、2021年全球十大最具价值轮胎品牌，产品被越来越多的汽车品牌青睐，品牌溢价能力逐年提升。
　　盈利预测与投资评级：基于出口需求拉动与公司新零售的有效推广，我们预计公司2021-2023年归母净利润为17.63亿元、23.44亿元，25.62亿元，对应EPS1.28元、1.71元，1.87元，PE28.64X、21.55X、19.71X。考虑公司海外轮胎生产基地竞争优势突出，“7+5”战略稳步实施，品牌优势逐渐提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：贸易政策变化、原料价格波动、汇率波动、项目投产进度不及预期、汽车行业增速下滑