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华西证券:给予钱江摩托买入评级,目标价位27.6元

证券之星智库 2021-09-15 12:00:12
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2021-09-15华西证券股份有限公司崔琰对钱江摩托进行研究并发布了研究报告《携手哈雷成立合资 战略合作加速兑现》,本报告对钱江摩托给出买入评级,认为其目标价位为27.60元,其2021-09-15收盘价为14.92元,预期上涨幅度为84.99%。


  钱江摩托(000913)
  事件概述
  公司拟与Harley-Davidson Motor Company Group,LLC(以下简称“哈雷”)合资设立浙江华美机车有限公司,注册资本250万美元,公司与哈雷出资比例分别80%、20%,加速目标摩托车(338CC排量、500CC排量及双方一致书面约定的摩托车)量产落地。
  分析判断:
  同哈雷成立合资公司加速目标摩托车量产落地
  合资公司注册资本250万美元,钱江与哈雷出资比例分别80%、20%,注册地址为浙江省温岭市,主要从事内燃发动机摩托车制造、组装和销售以及提供配套服务,主要目的为:1)生产和组装拟在中国市场销售的目标摩托车(系指双方合作的338CC排量、500CC排量摩托车及双方一致书面约定的摩托车);2)以合资公司的名义申请摩托车生产销售所需必要中国认证(包括但不限于工信部批准);3)向钱江或其关联方销售目标摩托车,且这些目标摩托车应进一步独家销售给哈雷在中国的指定子公司。
  2019年6月、2020年9月,公司先后两次同哈雷签署独家战略合作协议,约定共同开发两种不同的哈雷品牌摩托车(分别338CC和500CC),以抓住中国市场的特定机会以及亚洲其他市场可能存在的特定机会。我们认为本次合资公司的设立是双方合作的进一步加深,有助于加速目标摩托车量产落地。浅层次来看,同国际头部摩托车企业哈雷合作有助提升公司业绩,但我们认为更重要的是对公司品牌力、营销水平、生产制造以及渠道管理能力的提升(钱江将被标识为目标摩托车制造商;钱江优质销售点可被哈雷选定为零售分销点),从而助力公司做大做强主业。
  新品牌QJMOTOR蓄势待发产品大周期开启
  中大排量摩托车销量和业绩贡献的快速增长是公司当前核心看点,2020年5月,公司顺应国潮推出新品牌QJMOTOR,凭借收购贝纳利15年以来在动力总成、车型设计方面积累,QJMOTOR品牌快速投放追、逸、闪、赛、骁5大车系、8款车型,其中四缸仿赛车型赛600售价仅5万,同级别几无竞品。2021年QJMOTOR开启新一轮产品周期,预计将有7-8款新车上市,仿赛车系赛350与赛250在相近中排量车型中性能优越、外观突出,爆款潜质充分。
  考虑到行业目前正处于快速扩充红利期,投放大量与贝纳利品牌成熟车型同平台的新车型,有助于公司抢占更多市场份额,巩固市场地位。同时,贝纳利与QJMOTOR品牌将形成高低搭配:1)贝纳利品牌高度进一步提升,中长期回归欧系一线;2)QJMOTOR品牌顺应国潮,价格下探,直面CFMOTO、无极VOGE竞争。
  治理结构持续改善聚焦摩托主业拖累因素消除
  2016年温岭国资将30%股权转让给吉利,公司完成从国企到民企转变,吉利方面现逐步加强管控。2020年以来公司加大对渠道端改革力度:1)贝纳利渠道多家合资公司变更为办事处,由公司直管并切换为直供模式;2)QJMOTOR渠道重新招商,2021年全国范围内一级经销商有望增加至100家以上,充分挖掘潜在市场。
  吉利接手后要求公司聚焦摩托车主业:1)锂电业务:现已停产,2021年一季度被法院裁定重整而不再纳入并表范围,应收款还原约1.01亿元,未来将视重整进度进行计提,但拖累程度有限,未来将逐步消除;2)房地产:2019年竣工,销售完成后终止;3)半导体封装、电控不再投入资源。
  投资建议
  维持盈利预测,预计公司2021-2023年营收47.30/59.81/74.27亿元,归母净利润4.01/6.27/8.23亿元,EPS0.89/1.38/1.82元,对应2021年9月14日14.59元/股收盘价,PE分别为16/11/8倍。鉴于国内中大排量摩托车市场快速扩容,给予2022年20xPE,目标价维持27.60元,维持“买入”评级。
  风险提示
  禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑;外资品牌新车型大量引入导致市场竞争加剧;QJMOTOR新品牌市场拓展不及预期。

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证券之星估值分析提示钱江摩托盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金有介入迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地一般,市场关注意愿减弱。 更多>>
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