国盛证券：给予天华超净买入评级

2021-09-13国盛证券有限责任公司郑震湘,王琪对天华超净进行研究并发布了研究报告《战略布局氢氧化锂赛道，切入全球锂电供应链核心地位》，本报告对天华超净给出买入评级，其2021-09-13收盘价为133.04元。

　　天华超净(300390)
　　防静电超净龙头卡位布局氢氧化锂赛道，快速切入行业第一梯队。天华超净起步于防静电超净技术产品，后续逐渐进入医疗器械、锂电材料业务。公司把握重大历史机遇，2018年公司与宁德时代（68/25）等企业共同投资建设天宜锂业，2020年底完成天宜锂业一期2万吨电池级氢氧化锂建设（技改后达2.5万吨）。伴随天宜锂业四期合计产能5万吨+江安县年产5万吨+甘眉工业园区年产6万吨项目规划发布，天华超净已规划电池
　　级氢氧化锂产能达到16万吨，对应权益占比14.4万吨，正式跻身锂行业第一梯队。
　　向上通过包销锁定资源供应，向下深度绑定宁德时代，打通可靠战略销售渠道。资源供应方面，天宜锂业通过与Pilgangoora、AMG签订包销协议，确保21.5-24.5万吨/年锂辉石精矿供应。为进一步拓宽来料保障，天宜锂业参与AVZ战略配售从而持有其7.38%的股权，并锁定AVZ旗下Manono矿山20万吨（±12.5%）锂辉石精矿供应。至此公司已获得每年38-47万吨锂辉石精矿供应保障，初步估计可保供约6-7万吨氢氧化锂产能，资源端保供能力位于同行业领先水平。销售渠道方面，公司实控人为裴振华裴振华间接持有宁德时代5.42%股权，天宜锂业2019年与宁德时代签署《合作协议书》，宁德时代已建成国内领先的动力电池和储能系统研发制造基地，对锂盐原料需求量巨大，公司有望乘宁德之风，占据全球锂电供应链核心地位。
　　价格上行周期远未结束，公司有望充分享受行业红利。当前节点下，需求高增开启长期景气上行大周期，产业链对于资源端来料短缺已形成一致共识，锂辉石精矿价格接近历史高位，产业链利润逐渐向上游资源端转移，下游正极材料厂商积极扩产以及新能源车需求强势拉动下，供需错配格局预计将成为锂行业长期主旋律，锂盐价格有望进一步走强。公司通过迅速抢占氢氧化锂市场，产能产量增速均处于同行业领先水平，有望充分享受本轮行业周期红利，进军全球头部氢氧化锂供应商。
　　投资建议：公司已切入全球锂电供应链核心地位，目前处于产能加速扩张期，有望依靠管理层丰富的行业经验实现市占率快速提升，行业大周期下业绩增长确定性高，我们预计公司2021-2023年营收分别为31.89、60.14、99.03亿元，实现归母净利润6.53、14.58、26.35亿元，EPS为1.12、2.50、4.52元/股，对应当前价位下PE水平分别为121.4、54.4、30.1倍，对比同行业处于中等偏下水平，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：氢氧化锂价格波动风险；疫情影响终端消费需求风险；产能落地及投产不及预期风险。