太平洋：给予石头科技买入评级

2021-09-02太平洋证券股份有限公司刘国清,曾博文对石头科技进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增长，新品持续发力》，本报告对石头科技给出买入评级，其2021-09-02收盘价为895.0元。

　　石头科技(688169)
　　事件：公司近期公告2021H1业绩，2021年上半年实现营业收入23.48亿元，同比增长32.2%，归母净利润达到6.51亿元，同比增长41.57%。
　　点评：
　　业绩持续高增长，符合预期。公司主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产(以委托加工生产方式实现)和销售，其主要产品为小米定制品牌“米家智能扫地机器人”、“米家手持无线吸尘器”，以及自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”。公司2021Q1毛利率达到50.74%，净利润率达到27.76%，毛利率环比增长1.1pct，净利润率环比下滑0.6pct，自有品牌比例提升至94.8%(20年为90.72%)。从资产负债表来看，公司2021H1存货达到5.33亿元，同比增长63%。
　　持续看好新品表现。2021年上半年，我国智能清洁机器人行业呈现持较快增长趋势。根据奥维云网发布的行业数据，2021年上半年国内扫地机器人行业销售额同比增长38.7%。我们仍然持续看好公司产品竞争力，公司持续走技术创新路线，在一季度推出两款T7S系列扫地机器人，并推出了智能集尘基座。公司近期发布年度双旗舰产品U10（石头智能双刷洗地机）和G10（石头自清洁扫拖机器人），在自动清洁以及拖地方面明显突破。
　　商用机器人产品。公司项目已完成小批量试制，并已在多个合作客户现场进行测试，获得客户认可，产品主要将应用于商场、大型超市、办公楼等，我们看好公司商用机器人产品表现。同时，公司自主研发了商用清洁机器人后台管理系统和石头商用手机APP，可实现用户对清洁机器人全作业流程的信息查阅和数据统计。
　　盈利预测与估值。我们预计公司21-23年归属于母公司股东净利润分别为18.1、21.2、27.5亿，对应估值52、44、34倍，维持给予买入评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期，新产品竞争力不及预期。