VIE架构企业回归A股无障碍

宋城演艺（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

日前，宋城演艺公告称，拟收购互联网+公司六间房。随着六间房这样的VIE架构公司进入深市，优质互联网公司回归和A股上市的路径打开。相关互联网公司负责人认为，选择A股市场的原因一方面是政策和资本环境逐步成熟，另一方面也看重A股的估值优势。而这也是深交所近两年来一直坚持市场化改革，不断寻找制度变革的结果。

“内地一些优质互联网公司去海外上市，一个重要的原因是，内地的互联网行业在早期一直受到海外成熟资本市场引导培育。”六间房CEO刘岩表示，之所以选择被宋城演艺并购进入创业板 ，除了两家公司具备很强协调性外，一个重要原因是VIE架构回归已经无障碍的条件下，更看重A股市场的估值优势。

同样的行业，估值差别可以达到五倍以上，这是优质互联网公司回归和谋求A股上市的重要原因。以游戏行业为例，内地游戏公司动辄50到60倍市盈率，而美国市场游戏公司平均市盈率8倍左右。有分析人士认为，A股资本市场对创新类公司的认可度更高。一些早期去海外上市的公司不得不面对的问题是，过去互联网公司上市的一些条件A股是不具备的，包括政策环境等。但这两年随着政策与环境的改变，也让VIE架构回归A股成为可能。

VIE架构是指可变利益实体，即“VIE结构”，也称为“协议控制”，为企业所拥有的实际或潜在的经济来源，但是企业本身对此利益实体并无完全的控制权，此利益实体系指合法经营的公司、企业或投资。

由于六间房为VIE架构，此次收购分为两步。首先是由宋城演艺控股股东宋城集团提供过桥资金，先行收购六间房的部分股权并拆除六间房的VIE架构，由宋城集团同时收购六间房VIE架构下的控制实体北京太阳庄100%股权和六间房62%股权。然后，宋城集团过桥收购完成后，宋城演艺再通过发行股份及支付现金购买资产的方式，向宋城集团和六间房剩余股东收购其所持六间房100%股权。

此前，深交所相关负责人曾表示，随着资本市场改革步伐的加快，特别是创业板市场化改革措施的推进，如允许尚未盈利企业在创业板上市的政策落地， 将会推动更多符合条件的VIE架构企业回归A股上市，并选择创业板作为的首选市场。深交所积极研究解决VIE架构企业回归A股上市中存在的主要障碍，包括允许连续计算VIE架构存续期间的经营时间，合并计算VIE架构下相关主体的业绩等，以加快此类企业回归境内上市的进程，增强创业板市场的包容性。