10月乘用车销量点评：总量承压 新能源渗透率创新高

（以下内容从湘财证券《10月乘用车销量点评：总量承压 新能源渗透率创新高》研报附件原文摘录）
核心要点：
总量承压新能源渗透率创新高
10月“银十”成色不足，环比修复力度有限，高基数下同比降幅略有扩大，行业继续处于寻底过程中。市场最大特征是“总量同比持续深度承压、结构分化加剧”，燃油车全线收缩，高油价持续加速“油电替代”节奏，新能源渗透率创历史新高，出口成为行业最重要增长点。根据乘联会数据，10月乘用车零售164.3万辆，同比下降27.1%，环比增长1.5%；乘用车出口92.8万辆，同比增长68.5%，环比增长1%；乘用车批发263.3万辆，同比下降10.2%，环比增长3.3%；自主品牌国内零售份额为73.8%，同比增长4.8个百分点。
新能源乘用车走势总体保持强势，新能源渗透率持续突破新高。根据乘联会数据，10月新能源乘用车零售110.9万辆，同比下降13.7%，环比增长2.3%；新能源乘用车批发177.2万辆，同比增长9.8%，环比增长6.2%；新能源乘用车出口58.2万辆，同比增长144.7%，环比增长3.9%；新能源乘用车零售渗透率67.5%，批发渗透率67.3%，出口渗透率62.8%。
地缘冲突引发霍尔木兹海峡通航扰动，推动国际油价震荡上行，大幅抬高用车成本，燃油乘用车消费需求加速萎缩。根据乘联会数据，10月燃油乘用车零售53万辆，同比下降45%，环比下降0.1%；出口34.6万辆，同比增长11%，环比下降4%；批发86万辆，同比下降35%，环比下降2%。
投资建议
2026年以旧换新补贴退坡，反内卷加码，中国乘用车市场正经历从高速增长向成熟市场的过渡，整体呈现"总量承压、结构剧变"的特征。市场已从增量博弈转向存量博弈，燃油车加速出清，新能源内部竞争加剧。中长期维度看，自主品牌渗透率、新能源汽车渗透率提升空间依然巨大，出海和智能化等行业β预计将长期存在。
2026年乘用车行业投资应从"β行情"转向"α精选"，总量平淡但结构机会明确。建议关注三条投资主线：1）新能源高端化+大电池混动，自主品牌在高端市场份额持续提升，大电池混动路线持续强化；2）智能化平权+技术升级，L3/L4强制法规将于27年7月1日正式实施，固态电池产业化加速；3）出海提速，中国车企出海正从产品出口向生态输出转变，技术授权、本地化生产、品牌运营共同打造全球化2.0。优选具备规模优势、技术壁垒和盈利改善确定性的头部企业，同时密切跟踪固态电池、L3智驾等关键节点的催化作用。
风险提示
宏观经济不及预期；汽车销量不及预期；贸易摩擦升级；市场价格战加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本、运费上升的风险；技术迭代不及预期。