迈威生物2026年三季报业绩点评：药品销售快速增长，创新研发持续推进

（以下内容从中国银河《迈威生物2026年三季报业绩点评：药品销售快速增长，创新研发持续推进》研报附件原文摘录）
迈威生物(688062)
事件：2026年10月30日，迈威生物发布2026年三季度业绩报告，2026年前三季度公司实现营业收入6.21亿元（+10%），归母净亏损6.78亿元，亏损同比扩大13.51%；扣非归母净亏损6.83亿元，亏损同比扩大9.76%；经营性现金流-7.45亿元。
药品销售快速增长，Q3高基数导致利润承压。2026年前三季度公司营业收入同比增长10%，归母净亏损同比扩大14%；Q3单季度营业收入同比下降34%，归母净亏损1.57亿元；主要系2025Q3公司确认与齐鲁制药、DISC的授权许可收入4.07亿元，本期技术服务收入为1.84亿元，同比下降54.87%，去年同期授权收入高基数导致利润承压。2026Q3公司药品销售收入1.23亿元，同比大幅增长122%；海外阿柏西普类似药与菲律宾、越南、马来西亚、沙特等合作方达成许可，共同推进当地注册和商业化；两款地舒单抗类似药已通过巴西国家卫生局GMP现场检查。
创新研发持续推进，核心管线展现差异化优势。公司核心管线研发顺利推进，其中Nectin-4ADC9MW2821启动TOPi ADC经治三阴乳腺癌Ⅲ期临床，并于2026年10月ESMO大会发布Ⅱ期研究数据，9MW2821用于60例可评估TOPi ADC经治患者的ORR为30%，DCR为80%，mPFS为3.7个月，12个月OS率为63.5%，三级以上TRAE为40.3%，展现良好的抗肿瘤活性和可控的安全性，差异化竞争优势显现。另外，ST2单抗9MW1911用于COPD已完成Ⅱa期临床期中分析，并计划Q4沟通Ⅲ期临床方案；在2026ESR大会上，600mg和900mg剂量9MW1911较安慰剂分别降低中重度COPD急性加重年化发生率的24%、81%，降低重度COPD急性加重年化发生率的47%、100%，初步展现降低COPD急性加重风险的治疗潜力，并进一步支持其在COPD治疗领域的后续临床开发。
投资建议：迈威生物作为一家多领域布局的生物制药公司，肿瘤Nectin-4ADC具备全球BIC潜质，多款ADC形成梯度化创新支撑，自研TCE中美同步启动临床。慢病IL-11单抗获得硅谷明星抗衰公司背书，ST2单抗剑指COPD百亿市场。我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为8.52、13.27、20.61亿元；归母净利润分别为-8.31、-4.62、0.54亿元。经过DCF估值模型测算，公司合理市值区间为169.39-248.16亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：研发管线进展不及预期的风险；产品商业化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；出海进展不及预期的风险。