大唐发电2026年三季报点评：Q3业绩承压，27年电价有望回升

（以下内容从中国银河《大唐发电2026年三季报点评：Q3业绩承压，27年电价有望回升》研报附件原文摘录）
大唐发电(601991)
事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营收899.35亿元，同比增长0.66%，实现归母净利63.88亿元（扣非57.86亿元），同比下降4.83%（扣非同比下降13.48%）。26Q3单季度实现营收315.16亿元，同比下降1.98%，实现归母净利8.79亿元（扣非3.45亿元），同比下降58.81%（扣非同比下降84.31%）。
Q3盈利能力、现金流承压：第三季度公司毛利率、净利率分别为9.08%、5.39%，同比分别-11.86pct、-5.04pct；期间费用率5.05%，同比-0.33pct；ROE(加权)1.05%，同比-1.36pct；经现净额103.41亿元，同比下降26.97%;第三季度末公司资产负债率69.13%，较年初下降1.02pct。
Q3电量、电价下降、煤价上涨：（1）电量：第三季度公司整体上网电量793亿千瓦时，同比下降3.6%，其中煤机/燃机/水电/风电/光伏上网电量分别为514/79/132/43/26亿千瓦时，同比变动幅度分别为-7.5%/+27.2%/-5.2%/+2.3%/-4.8%，煤机电量下降主要是由于第三季度全国用电量增速放缓以及来水整体偏丰的影响；（2）电价：前三季度、第三季度公司平均上网电价分别为423.6元/千千瓦时、411.7元/千千瓦时，同比分别下降1.5%、3.5%；（3）煤价：第三季度秦皇岛港5500大卡动力煤市场均价分别为882元/吨、703元/吨，同比分别增长31%、5%，至10月29日市场煤价进一步上行至1011元/吨，对公司燃料成本压力较大。
27年长协电价有望回升，业绩改善可期：年初以来随着部分省份月度交易电价跟随市场煤价上涨幅度较大。例如，江苏月度交易均价已由1月324.71元/千千瓦时上涨至10月395.32元/千千瓦时，年内累计涨幅达21.7%。我们预计煤价以及月度电价上行将支撑27年年度长协电价，公司火电盈利有望大幅改善。
投资建议：预计公司2026-2028年将分别实现归母净利润64.16亿元、77.67亿元、86.89亿元，对应PE为13.9倍、11.5倍、10.3倍，维持推荐评级。
风险提示：新项目建设进度不及预期的风险；煤价大幅上涨的风险；电价超预期下跌的风险等。