投资策略周报：AI融资担忧集中计价，盈利和估值有望形成支撑

（以下内容从开源证券《投资策略周报：AI融资担忧集中计价，盈利和估值有望形成支撑》研报附件原文摘录）
本周，科技板块拖累美股和亚洲市场
本周（10.12-10.16），权益方面，美国和亚洲市场受科技拖累较为显著，欧洲市场逆势领涨。环比上周，A股跌幅有所扩大，上证指数、深证成指、科创50、创业板指分别录得涨跌幅为-2.56%、-6.64%、-6.77%、-8.90%。
宏观层面，受到美国CPI和PPI超预期冲击，对加息定价进一步诱发短期AI抛售压力。数据端，美国9月CPI同比上涨3.7%，创近五个月以来最大涨幅，环比上涨0.6%；美国9月PPI同比上涨6.3%，创2022年12月以来最高水平。
美国通胀超预期，诱发对AI债务风险集中计价
我们在9月20日《加息落地，权益定价或回归盈利预期》提及，美联储加息后的中性情形：中东局势仍以拉锯战形式持续，国际油价维持高位、但不进一步抬升，短期或对权益市场构成压制，但盈利预期才是主导权益市场表现的核心因素。结合近期全球市场表现来看，未来AI需求和收入的增长能否匹配计算基础设施成为当前定价的核心矛盾。而融资成本会推升AI企业基建项目融资难度，哪怕仅是资本支出延期，对亚洲供应商盈利预期与估值亦有压力。而META、谷歌、亚马逊和甲骨文的经营性现金流覆盖资本开支的能力在持续减弱，2026年均选择以债务融资方式缓解短期现金流压力。
我们认为，海外云厂商资本开支对AI供应商的影响已被较充分计价，悲观情绪或有缓和。创业板指2010年以来PE分位数下滑至12.13%的极低位区间，上证指数和深证成指2000年以来PE分位数回落至43.4%和55.5%。
筹码集中度改善，但不急于左侧重仓
从A股表现来看，筹码集中度较7月大幅改善，但并不等于增量资金已经回归。截至10月16日，A股前5%个股成交额集中度降至41.01%。高交易集中带来的脆弱性正在改善，前期高度集中的成交资金有望向更多层级个股扩散，各类策略的有效性也在恢复——如小微盘、净利润断层、高自由现金流、高股息策略等。我们认为，短期反抽随时可能出现，但不急于左侧重仓。有力度、可持续的强反弹仍需要新的理由和催化，虽然AI产业趋势仍在，科技中期逻辑没有发生破坏，但能够推动科技重新进入强Beta行情的新叙事暂未出现。因此，我们建议等待右侧信号：海外半导体止跌、A股核心品种企稳、成交与赚钱效应持续改善。
投资建议——继续再平衡，提升内需权重
短期看，拥挤度已经明显缓和，基准路径仍是“反弹—高波震荡”，继续把握赚钱效应扩散带来的再平衡机会。配置上：（1）继续重点推荐小微盘，关注中证2000和万得微盘股；（2）科技当前具备较好的反弹土壤，坚持“大切中小、重视上游、国产>海外”；（3）行业再平衡继续重点推荐有色、化工、医药、农业、造船，同时提升地产及地产消费链的关注度；（4）银行、公用事业、电力等高股息方向继续具备组合配置价值。中期看，牛市逻辑尚未破坏，但需要适度降低斜率预期，继续寻找“科技内部二次点火+内需政策抬升+低位行业基本面改善”的交集。
风险提示：宏观政策超预期变动；地缘风险超预期升级；历史不代表未来。