东盟研究月报：AI驱动外贸高增，通胀上行考验政策定力

（以下内容从中国银河《东盟研究月报：AI驱动外贸高增，通胀上行考验政策定力》研报附件原文摘录）
核心观点：AI超级周期驱动区域出口普遍超预期，成为2026年增长的结构性主线；能源价格扰动下通胀上行，政策定力与外部平衡面临双重考验。新马泰出口在AI产业链带动下维持高增，但进口同步扩张，区域外部平衡正在重塑。此外，生产动能向AI产业链集中，新旧动能转换尚不均衡。
CPI：能源扰动推升通胀，各国应对策略分化。新加坡8月通胀如期小幅上行，核心通胀走强，电价上调后电力燃气分项维持高位，能源价格仍是核心上行风险。马来西亚8月通胀微升但核心CPI放缓，电费保护上限提高与定向补贴对冲传导压力。泰国9月通胀涨幅低于预期，成品油与电力价格管控叠加消费疲软，全年通胀预测下调。印尼9月通胀如期持续上涨，隐性通胀挤压中产购买力，补贴燃油冻结阻断油价传导。展望后市，地缘扰动下油价高企与厄尔尼诺冲击是共同的上行风险，通胀路径将继续分化。
外贸：AI驱动出口普遍超预期，进口同步扩张重塑外部平衡。8月新加坡NODX大增且电子产品贡献居首，增长由AI投资周期主导。马来西亚电子电气与油气驱动出口大增，2026年Q4贸易前景向好，中间品进口高增亦印证国内扩产与出口链条的联动，石油产品与液化天然气等能源相关出口应为整体贸易提供额外利好，顺差格局有望延续。泰国制造业出口动能强劲，但进口漏损将拖累净出口。印尼顺差超预期源于进口放缓，隐含内需走弱信号，下半年经常账户赤字率料将收窄。
工业：生产动能向AI产业链集中，新旧动能转换尚不均衡。新加坡制造业大幅提速，电子与精密工程双双走强，AI拉动已从芯片环节扩展至整体制造业生态。马来西亚工业生产加速回升，AI与数据中心需求持续拉动电子电气产业链，矿业仍为主要拖累。泰国MPI口径修订后纳入AI相关产品，制造业低位企稳，但产能利用率仍处历史低位、供给过剩格局未改。印尼制造业PMI重返扩张，需求明显回暖。
中国—东盟合作：机制性成果密集落地，AI与互联互通成为新主线。第23届东博会取得25项机制性成果，参展企业规模创历史新高、投资签约制造业占比超九成。平陆运河正式通航，西南货物出海航程显著缩短、综合物流成本明显下降，江海联运新通道成型。金融合作上，数字人民币跨境服务品牌发布，金融AI服务共享网络进入实质运营，"AI金融"成为区域合作新主线。
投资观点：建议关注四大投资主线，一是印尼政策红利驱动的估值修复，看好低估值银行、烟草、必选消费与电信；二是马来西亚供给收缩与消费降级，关注种植园、平价零售、REITs；三是新加坡防御配置与风格切换，优选高息REITs；四是泰国旅游复苏与产业转型，聚焦酒店航空、医疗、数据中心工业地产以及零售板块。
风险提示：地缘政治扩大的风险；汇率波动的风险；输入型通胀导致成本上升的风险；经济增长不及预期的风险。